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유틸리티(Overweight): RPS 폐지와 태양광 PPA
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2027년은 국내 신재생에너지 제도가 FIT와 RPS 중심 구조에서 정부 주도 계약시장제도로 넘어가는 전환점이다. 기존에는 발전량 기반의 REC 현물·고정가격계약이 중심이었지만, 앞으로는 설비용량과 입찰 물량, 상한가격을 기준으로 경쟁 입찰이 이뤄지며 REC 현물시장은 단계적으로 폐지된다. 정부는 2030년 재생에너지 100GW 조기 달성을 위해 비용 절감을 핵심 과제로 제시했고, 태양광은 2026년 150원/kWh에서 2035년 80원/kWh 이하, 해상풍력은 330원에서 150원 이하로 낮추는 목표를 제시했다. 다만 상한가격 하락이 인플레이션과 조달·개발비 부담을 충분히 상쇄하지 못하면 발전사업자 수익성 훼손과 보급 목표 지연으로 이어질 수 있다.
동시에 정부가 RPS 고정가격계약의 중도 해지를 허용할 경우, 20년 장기계약에 묶여 있던 태양광 물량이 RE100 PPA 자산으로 재편되면서 민간 PPA 시장이 확대될 가능성이 있다. 2025년 태양광 PPA 가격 분포에서 175~185원/kWh 구간 비중이 높고, 과거 고정가격계약이 160원/kWh를 밑돌았던 점을 감안하면 계약 전환 유인이 존재한다. 2019년 하반기 이후 누적 고정가격계약 물량이 약 9GW, 현물시장 물량이 6~7GW 수준으로 추정되는 만큼 공급 기반도 충분하다는 판단이다. 업종 투자의 핵심은 제도 전환의 속도와 방향이며, 단기적으로는 비용 절감 압력과 수익성 훼손 가능성을 경계하되 중장기적으로는 규제 완화와 PPA 활성화가 개발사와 관련 밸류체인에 기회가 될 수 있다.
📈 투자 포인트
- 2027년부터 FIT/RPS 중심 구조가 정부 주도 계약시장제도로 일원화되며, REC 현물시장은 단계적으로 폐지되고 2026년 이전 준공 설비는 3년 유예기간 동안 REC 발급이 가능하다.
- 정부의 2030년 재생에너지 100GW 조기 달성 계획은 태양광 150원/kWh(2026년)에서 80원/kWh 이하(2035년), 해상풍력 330원에서 150원 이하로 낮추는 비용 절감 목표를 포함한다.
- ESS와 해상풍력 입찰에서 상한가격이 이미 하향되는 흐름이며, 계약시장제도에서도 입찰 상한가격 하락 기조가 이어질 가능성이 높다.
- 중도 해지가 허용되면 RPS 고정가격계약 물량이 RE100 PPA 가능한 자산으로 전환돼 민간 PPA 시장 활성화 가능성이 있다.
- 기업재생에너지재단 조사에서 2025년 태양광 PPA 가격은 175~185원/kWh 구간 비중이 유의미하게 높아, 기존 저가 고정계약의 재계약 유인이 존재한다.
- 2019년 하반기 이후 누적 고정가격계약 물량이 약 9GW, 현물시장 물량이 6~7GW 수준으로 추정돼 PPA 공급 기반이 충분하다.
- 신규 태양광 설비가 연 3~4GW 수준으로 증가해온 흐름을 감안하면, 규제 완화 시 RE100 PPA 시장이 커질 여지가 있다.
- 업종 내에서는 SK이터닉스가 Top Pick으로 제시됐고, BUY, 목표주가 66,000원, 현재가 55,900원이다.
⚠️ 리스크
- 입찰 상한가격 인하가 인플레이션과 조달·개발비 상승을 상쇄하지 못하면 발전사업자의 수익성이 훼손될 수 있다.
- 수익성 저하는 재생에너지 보급 목표 달성 속도를 늦추고, RE100 PPA 수요 대응에도 차질을 초래할 수 있다.
- RPS 계약 중도 해지 허용과 같은 규제 완화가 실제로 시행되지 않으면 PPA 시장 확대 기대가 지연될 수 있다.
- 계약시장제도 전환 과정에서 정책 방향이 불확실하면 개발사와 투자자의 사업 계획 수립이 어려워질 수 있다.
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