📄 리서치 리포트

세아제강에 대한 이번 리포트의 핵심은 수익성 정상화 속도가 시장 예상보다 빠르다는 점이다. 2Q26 연결 매출액은 4,865억 원으로 전년동기 대비 17.3% 증가하고, 영업이익은 290억 원으로 38.8% 늘어 컨센서스 246억 원을 17.9% 상회할 것으로 전망된다. 특히 1Q26 영업이익에 포함됐던 약 51억 원의 일회성 요인이 제거된 상태에서도 이익이 개선되는 구조라는 점이 의미가 크다. 내수는 원재료 상승에 대응한 6월 판가 인상과 7월 출고분부터의 추가 할인율 축소로 스프레드가 확대됐고, 수출은 유정용 강관의 수익성 회복과 환율 효과, 프로젝트성 물량의 양호한 마진이 실적을 끌어올린 것으로 해석된다. 회사의 별도 기준 2Q26 OPM은 내수 mid-single, 수출 high-single 수준으로 추정되며, 3Q에도 판가 인상이 계획돼 있어 수익성은 추가 개선 여지가 있다. 밸류에이션 측면에서도 현재 주가 125,200원 기준 목표주가 207,000원은 65.3%의 상승여력을 시사한다. 2026E 연결 영업이익 추정치는 기존 743억 원에서 941억 원으로 상향됐고, 2026E PER은 4.9배, PBR은 0.3배, EV/EBITDA는 5.7배 수준으로 여전히 낮다. 다만 절대적으로 저평가라는 해석만으로 접근하기보다는, 북미 OCTG 가격과 미국 리그 수 증가가 이어지는지, 그리고 향후 물량 회복으로 업황 개선이 확산되는지를 확인해야 한다. 현재는 가격 회복이 먼저 나타나고 있으나, 업스트림 투자 심리는 아직 신중하며 유가와 지정학적 프리미엄의 변화에 따라 업황 회복 속도가 달라질 수 있다. 종합하면, 리포트는 세아제강의 실적 저점 통과와 예상보다 빠른 마진 정상화를 근거로 기존 BUY 의견과 207,000원 목표주가를 유지하며, 현재 주가는 회복 국면 초입 대비 밸류에이션 매력이 충분하다는 결론을 제시한다.