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광고만 회복되면 좋은데
💡 매수 | 🎯 56,000원
대신증권은 CJ ENM에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 56,000원으로 제시했다. 12M FWD EPS 3,311원에 PER 17배를 적용한 값으로, 합병 전 평균 21배 대비 20% 할인된 수준이다. 2Q26 실적은 매출 1.3조원(-4% yoy), 영업이익 424억원(+48% yoy)으로 전년 대비 개선이 이어지지만, TV 광고 회복 지연과 Fifth Season의 TV 시리즈 공급 부족을 반영해 2026년과 2027년 EPS 추정치를 각각 22%, 25% 하향했다. 연간 기준으로는 2026년 매출 5.4조원(+5% yoy), 영업이익 1,542억원(+16% yoy), 2027년 영업이익 2,159억원으로 점진적 개선 경로가 예상되며, 현재 주가는 회복 기대에 비해 밸류에이션 부담이 크지 않지만 광고 업황 정상화 속도에 따라 업사이드가 좌우되는 구간으로 판단된다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출 1.3조원(-4% yoy), 영업이익 424억원(+48% yoy)으로 전년 대비 이익 개선이 지속될 전망
- 2026년 연간 매출 5.4조원(+5% yoy), 영업이익 1,542억원(+16% yoy)으로 실적 회복 추세가 이어질 전망
- 미디어플랫폼은 TV 광고 회복 지연에도 티빙 가입자 증가와 적자 축소로 수익성 개선 여지가 존재
- 티빙은 2Q26 영업손익 -21억원으로 BEP 근처까지 개선되고, 2026년 OP -219억원, 2027년 흑자 전환이 예상됨
- 커머스는 2Q26 영업이익 269억원(+25% yoy)으로 견조한 수익성을 유지
- 주가 산정은 12M FWD EPS 3,311원에 PER 17배를 적용했으며, 합병 전 평균 PER 21배 대비 20% 할인되어 평가
- tvN 평균 시청률은 2026년 6.5%로 양호해 방송 콘텐츠 경쟁력은 유지되는 모습
⚠️ 리스크
- TV 광고 회복이 예상보다 더디며, 지정학적 이슈에 따른 경기 위축 우려가 광고 업황 반등을 제약
- Fifth Season은 2Q26부터 하반기까지 TV 시리즈 공급 공백이 있어 영화/드라마 부문 실적 부담이 지속
- 티빙은 가입자 증가에도 해킹 이슈와 콘텐츠 상각비 부담으로 수익성 변동성이 존재
- 미디어플랫폼 실적이 TV 광고와 편성 흐름에 크게 좌우되어 분기별 실적 변동성이 클 수 있음
- 연간 EPS 추정치를 2026년과 2027년 각각 22%, 25% 하향할 정도로 이익 회복 속도가 시장 기대에 못 미칠 가능성
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