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드래곤의 작품은 확대 중
💡 매수 | 🎯 39,000
스튜디오드래곤은 제작 물량 회복과 수익성 개선이 함께 나타나는 구간에 진입하고 있다. 2Q26 매출은 1.5천억원으로 전년동기대비 29% 증가하고, 영업이익은 150억원으로 흑자전환이 예상되며, 2026년 연간 기준으로도 매출 5.7천억원(+8%), 영업이익 486억원(+60%), OPM 8.5% 수준이 전망된다. 작품 회차와 시청률이 모두 21~23년 전성기 수준에 근접하면서 제작 물량 정상화가 실적 회복의 핵심 동력으로 작용하고 있고, 2027년에는 매출 6.3천억원, 영업이익 674억원, OPM 10.6%로 본격적인 마진 개선 구간 진입이 예상된다. 다만 TV 광고 회복 지연과 이를 반영한 이익성장률 하향으로 목표주가는 39,000원으로 28% 낮아졌고, 12M FWD EPS 1,474원에 PER 27배를 적용한 수준이다. 현재 주가 19,710원 기준으로는 여전히 저평가 구간으로 판단되지만, 업황 회복 속도와 비용 구조 정상화 여부가 밸류에이션 재평가의 핵심 변수다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출 1.5천억원(+29% yoy), 영업이익 150억원(흑전) 전망으로 실적 개선이 가시화됨
- 2026년 연간 매출 5.7천억원(+8% yoy), 영업이익 486억원(+60% yoy)으로 성장과 이익 레버리지 동시 기대
- 2Q26 방영회차 77회차(TV 50, OTT 27)로 작품 수가 21~23년 전성기 수준에 근접
- tvN 기준 연평균 시청률이 2025년 6.3%, 2026년 6.5%로 장기 평균 수준을 회복하는 흐름
- 상각비 부담이 줄어들면서 2Q26 OPM이 10.2%로 회복될 전망
- 2027년 OPM 10.6% 진입과 함께 10%대 마진 구조가 정착될 가능성
- 12M FWD EPS 1,474원에 PER 27배 적용한 RIM 기준 적정주가 39,000원으로 산출
⚠️ 리스크
- TV 광고 회복 지연으로 제작 물량 확대와 수익성 개선 속도가 예상보다 느려질 수 있음
- 오리지널 작품 제작원가 및 과거 동시방영 작품 상각비 반영으로 분기 실적 변동성이 존재함
- 목표주가 산정 과정에서 향후 5년 평균 이익성장률을 29%에서 24%로 낮춰 업황 기대가 일부 조정됨
- 주가가 시청률과 영업이익과의 괴리를 해소하지 못할 경우 밸류에이션 재평가가 지연될 수 있음
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