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CATL(3750.HK): 2Q26 Re: ESS 사업 견조, 역대 최대 규모 자사주 매입
💡 매수 | 🎯 824.78 HKD
CATL의 2Q26 실적은 매출 1,478억위안(YoY +56.9%), GAAP 순이익 225억위안(YoY +36.5%)으로 성장세는 유지했지만, 원자재 가격 상승 영향으로 순이익이 컨센서스를 4% 하회했고 전사 GPM도 1Q26 24.8%에서 2Q26 23.2%로 낮아졌다. 다만 ESS 사업은 1H26 매출이 YoY +88% 증가하며 전기차 배터리 매출 증가율(+46%)을 크게 상회했고, 매출 비중도 19%까지 확대돼 중장기 성장축이 더욱 선명해졌다.
향후에는 2026년 9월부터 도입되는 리튬배터리 소비세와 리튬 원가 변동성이 변수지만, CATL은 높은 협상력과 규모의 경제를 바탕으로 부담 전가가 가능하고 자체 리튬 조달 확대를 통해 원가 방어 여력도 커질 전망이다. 여기에 향후 12개월 200억~400억위안 규모의 A주 자사주 매입과 소각 계획이 주주환원 강화를 뒷받침한다. H주 기준 목표주가는 824.78홍콩달러, 현재주가 622홍콩달러 대비 여전히 상승 여력이 있으며, 2026F/2027F PER은 25.4배/20.7배로 성장성과 주주환원을 감안하면 글로벌 Peer 대비 매력적인 밸류에이션으로 판단된다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출 1,478억위안(YoY +56.9%), GAAP 순이익 225억위안(YoY +36.5%)으로 높은 외형 성장세 유지
- 원자재 가격 상승으로 2Q26 GPM이 23.2%로 하락했지만, 전반적인 실적 성장 기조는 유효
- 1H26 ESS 매출이 YoY +88% 증가해 전기차 배터리 매출 증가율(+46%)을 크게 상회
- ESS 매출 비중이 2H25 14%에서 1H26 19%로 확대되며 사업 믹스 개선
- 2Q26 배터리 출하량이 YoY +60% 증가해 고성장 국면을 유지
- 2026년 9월부터 도입되는 리튬배터리 소비세를 고객사와 분담해 전가할 계획
- Jianxiawo 리튬광산 재가동으로 하반기 약 4.5만톤 탄산리튬 추가 공급이 예상돼 원가 방어에 기여
- 향후 12개월 200억~400억위안 규모의 A주 자사주 매입 및 소각 계획 발표
- 나트륨이온 ESS 제품 TENER Sodium 공개 및 BESS 통합 시스템 확대를 통한 사업 다변화 진행
- H주 기준 2026F/2027F PER 25.4배/20.7배로 글로벌 Peer 대비 밸류에이션 매력 존재
⚠️ 리스크
- 원자재 가격 상승이 GPM과 순이익률을 압박할 수 있음
- 리튬배터리 소비세 도입 및 단계적 인상으로 비용 부담이 확대될 수 있음
- ESS와 배터리 수요 성장세가 둔화될 경우 고성장 기대가 약화될 수 있음
- 주가 조정이 수급 요인에 기인한 만큼 단기 변동성이 이어질 수 있음
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