흔들림 없는 실적 우상향

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흔들림 없는 실적 우상향

💡 매수 | 🎯 2,700,000

AI 수요의 견조한 흐름이 지속되는 가운데, 최근 제기된 매크로 불확실성이나 품질 및 경쟁 심화 우려는 과도한 시장 노이즈에 불과하며 SK하이닉스의 구조적인 실적 우상향 추세는 확고하게 유지되고 있다. 2026년 3분기는 환율 영향 등으로 기존 추정치 대비 매출과 영업이익이 소폭 하향 조정되었으나, 2026년 연간 매출액 331조원(+240.7% YoY) 및 영업이익 252.7조원(+435.4% YoY, 영업이익률 76.4%)의 폭발적 성장이 예상된다. 12개월 선행 BPS 825,088원에 목표 PBR 3.3배를 적용하여 목표주가 2,700,000원과 매수 의견을 유지한다. 현재 주가는 12개월 선행 PBR 2.1배 수준으로 DRAM 글로벌 Peer 대비 저평가 매력이 돋보인다.

📈 투자 포인트

빅테크 및 OpenAI, Anthropic 등 주요 AI 기업들의 메모리 직접 장기공급계약(LTA) 추진 및 CapEx 견조세 지속
GPU/ASIC 고객사의 HBM4 도입 및 대역폭 확장을 위한 탑재량 증가로 1Q27부터 DRAM ASP 상승폭 재가속 기대
3Q26 DRAM 및 NAND ASP 성장률이 각각 20% 초과, 19% 수준으로 견조한 가격 상승세 유지
공급 안정성 기반 레퍼런스를 바탕으로 한 HBM 공급 물량 및 양호한 가격 협의 완료
ASIC 시장 성장에 따른 고객 저변 확장으로 밸류에이션 멀티플 상단 확대 가능

⚠️ 리스크

원/달러 환율 하락 등 비우호적 환율 변동으로 인한 원화 환산 실적 추정치 하향 압력
차세대 제품 램프업 과정에서 발생 가능한 단기 DRAM Bit Growth 가이던스 하회 위험(3Q26 7% 수준으로 가이던스 약 10% 하회 추정)
HBM 시장 내 후발주자 진입에 따른 경쟁 심화 및 기술·품질 이슈 관련 시장 변동성 확대 가능성

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