📄 리서치 리포트

지난 주 글로벌 증시는 큰 폭의 등락 끝에 동반 하락했고, 국내도 7/16 종가 대비 -1.91%(6,690.62pt)까지 밀리며 표면 수익률보다 내부 변동성이 훨씬 컸다. 10거래일 연속 사이드카 발동이 이어질 정도로 체감 불안이 높았고, 코스피200 야간선물도 장 마감 이후 -2.8% 추가 하락했다. 다만 주말 샌프란시스코 AI 서밋에서 국내 기업과 글로벌 빅테크 간 9,500억달러 규모의 AI·반도체 협력이 발표되면서, 최근 시장을 짓누르던 AI CAPEX 피크아웃·수요 둔화 내러티브에는 적어도 반론이 제기됐다. 알파벳 실적에서 CAPEX 가이던스가 다시 상향된 점도 반도체 수요 확인으로 읽히며, 이번 주 초반에는 이 재료가 반도체주 가격에 얼마나 반영되는지가 첫 관문이다. 수급과 시장 구조는 아직 완전한 정상화와 거리가 있다. 외국인이 2주 연속 코스피 순매수로 돌아섰지만 YTD 누적 순매도는 -158조원으로 여전히 크고, VKOSPI는 78.7pt로 하루 ±5% 변동을 내재한 수준이다. 개인 투자자 쪽에서는 신용융자 잔고가 코스피 30조원 안팎에서 26조원으로, 코스닥 11조원에서 7조원으로 줄었고 고객예탁금도 140조원 고점에서 104조원까지 감소해 레버리지와 유동성 모두 둔화된 모습이다. 대신 코스피 시총가중지수의 동일가중 대비 아웃퍼폼 강도는 6월 말 210% 전후에서 156% 수준으로 낮아지고, 코스피·코스닥 20일 ADR도 91%, 83%까지 올라 바닥권을 벗어나며 종목·업종 로테이션이 확산되는 조짐은 확인된다. 결국 이번 주는 7/28~29 FOMC(3.50~3.75% 동결 컨센서스, FedWatch 상 인상 확률 약 35%)와 7/29 SK하이닉스, 7/30 삼성전자, 7/30 마이크로소프트·메타·아마존·애플 등 대형 실적이 2~3일에 압축돼 있어, 방향성보다 성명문 톤, 기자회견, 가이던스가 시장 반응을 좌우할 가능성이 크다.