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매출 부진에도 견조한 수익성
💡 매수 | 🎯 30,000원
유진투자증권은 HDC현대산업개발에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 30,000원을 유지했다. 2Q26 실적은 매출액 9,146억원(-21.4% YoY), 영업이익 1,227억원(+52.9% YoY, OPM 13.4%)으로 매출은 기대를 밑돌았지만 수익성은 견조했다. 다만 연간 실적 추정치는 2026E 매출액 3.7조원, 영업이익 505억원으로 하향 조정됐고, 2026년 매출은 가이던스(약 4.2조원)를 하회할 가능성이 제시됐다. 그럼에도 현재 주가는 12M Fwd PBR 0.37배, PER 3.2배 수준에 불과해 밸류에이션 부담은 크지 않으며, 목표주가는 12M Fwd BPS 54,977원에 Target PBR 0.55배를 적용해 산정했다. 핵심은 외주주택 중심의 매출 공백에도 자체사업 비중 확대를 바탕으로 이익 체력이 유지되고 있고, 향후 공정 진척에 따라 실적 가시성이 점진적으로 개선될 수 있다는 점이다. 또한 300억원 규모의 자사주 취득 결정으로 보유 자사주가 7.1%까지 확대될 전망이어서 주가 하방을 지지하는 요인으로 평가된다. 전반적으로 단기 매출 부진과 추정치 조정은 불가피하지만, 낮은 멀티플과 주주환원 기대, 자체사업 중심의 이익 성장 가능성을 감안하면 중장기 관점에서 여전히 매수 의견을 유지하는 보고서다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출액 9,146억원(-21.4% YoY), 영업이익 1,227억원(+52.9% YoY, OPM 13.4%)으로 매출은 부진했지만 수익성은 크게 개선됨.
- 자체주택 매출 비중이 25.8%로 확대되며 전사 매출총이익률이 20.0%로 개선됐고, 분기 영업이익이 2Q21 이후 처음으로 1천억원을 상회함.
- 3Q26 영업이익은 1,387억원(+90.1% YoY, OPM 14.3%)으로 전망돼, 공정 본격화에 따른 이익 성장 기대가 유지됨.
- 300억원 규모의 자사주 취득 결정으로 보유 자사주가 807억원, 지분율 7.1%까지 확대될 전망이며 주주환원 기대가 존재함.
- 현재 주가는 12M Fwd PBR 0.37배, PER 3.2배로 낮고, 목표주가 30,000원(상승여력 46.3%)이 유지됨.
- 연간 실적 변경 후에도 2026E 영업이익 505억원, 2027E 674억원으로 이익 증가 추세는 이어질 전망임.
⚠️ 리스크
- 서울원 아이파크의 자체주택 매출 비중 확대에도 2Q26 자체주택 GPM이 32.5%로 전분기 대비 3.6%p 하락해 예상 마진에 대한 보수적 접근이 필요함.
- 2026E 매출액 3.7조원은 회사 가이던스인 약 4.2조원을 하회할 가능성이 있어 외형 성장에 대한 기대가 약해질 수 있음.
- 연간 영업이익 추정치가 2026E 589억원에서 505억원으로, 2027E 750억원에서 674억원으로 하향 조정되는 등 실적 기대치가 낮아졌음.
- 실적 개선이 자체사업 공정 진척에 크게 의존해 향후 공사 진행 속도나 사업지 일정 변동에 민감할 수 있음.
- 건설/주택 업황 둔화가 지속될 경우 외주주택 매출 감소와 수익성 변동이 다시 확대될 수 있음.
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