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2Q26 Re: 2027년까지 이익 개선 지속될 것
💡 매수 | 🎯 28000원
iM증권은 HDC현대산업개발에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 28,000원을 유지했다. 2Q26 연결 매출액은 9,146억원(-21.4% YoY), 영업이익은 1,227억원(+52.9% YoY, OPM 13.4%)으로 시장 컨센서스에 부합했으며, 자체주택과 외주주택의 수익성 개선이 실적 방어를 넘어 이익 성장을 견인했다. 특히 서울원 아이파크의 기성 확대가 본격화되며 2027년까지 이익 개선 흐름이 이어질 가능성이 높고, 2026E 영업이익은 5,000억원(+101.3% YoY), 2027E는 6,560억원(+31.0% YoY)으로 추정된다. 목표주가는 12M 선행 P/B 0.50배, P/E 4.5배를 적용한 수준이며, 현재 주가는 12M 선행 PER 3.3배, PBR 0.37배로 deep value 구간에 있다고 판단했다. 다만 광주 학동·화정 관련 재판 및 영업정지 이슈가 남아 있어 밸류에이션 상단은 제한적이라는 점을 함께 고려해야 한다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 영업이익 1,227억원(+52.9% YoY), OPM 13.4%로 컨센서스에 부합했고 수익성 개선이 확인됨
- 서울원 아이파크의 기성률 상승으로 자체주택 매출과 고수익성 유지가 2027년까지 이어질 가능성이 큼
- 외주주택은 고원가 대형 현장 준공 영향으로 매출은 줄었지만, GPM 16.3%로 개선되며 이익 기여가 확대됨
- 운정 아이파크 포레스트, 천안 아이파크 시티, 복정 역세권 개발, 잠실 MICE 등 주요 프로젝트가 2026~2027년 외형 확대를 뒷받침함
- 2027E 매출액 4.663조원(+25.8% YoY), 영업이익 6,560억원(+31.0% YoY) 전망으로 중기 실적 가시성이 높음
- 현재 주가 기준 2026E 배당수익률 4.6%, 2027E 5.8%로 배당 매력도 존재
⚠️ 리스크
- 광주 학동·화정 관련 재판이 진행 중이며, 영업정지 취소 소송 결과에 따라 영업활동 차질 가능성이 있음
- 영업정지가 최종 확정될 경우 신규 수주 및 사업 운영에 직접적인 제약이 발생할 수 있음
- 주가가 12M 선행 PER 3.3배, PBR 0.37배의 저평가 구간이지만 법적 불확실성이 해소되지 않으면 재평가 속도는 제한될 수 있음
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