📄 리서치 리포트

Weekly Retail-Cos. Letter

💡 매수

• 2분기 실질 GDI가 전년 동기 대비 15.6% 증가해 1988년 1분기(16.4%) 이후 최고 수준을 기록했으며, 2027년부터 소득 증가가 본격적인 소비 확대로 연결될 가능성이 크다는 점이 핵심이다.
• 유통업은 2025년 이후 감가상각비가 감소세로 전환돼 2010년 이후 처음 보는 구조적 변곡점에 진입했으며, 매출 증가 시 영업레버리지 효과가 크게 나타날 수 있다.
• 이마트와 롯데마트는 홈플러스 영업중단 효과로 7월부터 YoY 4%p 이상 성장률 개선이 예상되고, 롯데쇼핑은 2027년에 가장 큰 실적 모멘텀을 보일 수 있다는 전망이 제시됐다.
• 현대백화점은 올해 감가상각비가 3,850억원으로 YoY 6% 감소할 전망이며, 더현대서울·스페이스원·중동점·대전아웃렛의 감가상각 종료 효과가 본격화된다.
• 신세계는 감가상각비 증가가 이어지지만 백화점 3사 중 점포 확대 여력이 가장 크고, 면세점 사업 수익성 개선까지 더해 올해 연결 영업이익이 YoY 63% 증가할 것으로 추정됐다.
• 화장품 ODM/용기 업체는 수주잔량 증가, 캐파 증설, 6월부터 반영된 단가 인상으로 하반기 매출이 상반기보다 커질 가능성이 높고, 주요 5개사 합산 하반기 매출이 YoY 36%까지 상향될 수 있다.
• 펌텍코리아는 6공장 본격 가동 전후로 캐파 부족이 해소되며 4분기까지 QoQ 매출 증가 가능성이 높고, 제닉과 코스맥스는 하이드로겔 라인 증설 효과가 실적을 견인할 수 있다.
• 화장품 업종 밸류에이션은 한국콜마 12배, 코스맥스 10배, 코스메카코리아 11배, 펌텍코리아 11배, 제닉 7배 수준으로 낮아, 실적 추정치 상향 시 저평가 해소 여지가 크다.
• 미국 세포라에서 입생로랑 쿠션이 긍정적 반응을 보이며 쿠션 제형의 미국시장 확장 가능성이 열렸고, 이는 티르티르와 코스맥스에 우호적이다.
• 미국 FDA가 베모트리지놀을 허용하면서 OTC 선크림 시장 확대 가능성이 생겼고, 코스맥스와 선진뷰티사이언스 같은 미국 OTC 대응 ODM에 기회가 될 수 있다.
• 중국 화장품 수출이 5월부터 YoY 플러스로 전환됐고, 아모레퍼시픽과 에이피알, 달바글로벌 등 인디브랜드 중심의 수혜가 커질 수 있다.

• 주식자산 효과는 코스피 조정으로 약화되고 있어, 2026년 백화점 중심의 강한 성장률은 2분기 이후 피크아웃할 가능성이 있다.
• 국제유가 상승과 금리 인상은 소비 회복의 제약 요인으로 작용할 수 있고, 한국은행도 강한 소득 개선이 지속될 경우 수요견인 인플레이션을 경계하고 있다.
• 미국 OTC 자외선차단제는 베모트리지놀 허용에도 불구하고 성분·함량·효능시험·제조시설·라벨링 등 규제 장벽이 높아, 한국산 제품의 즉각적인 수혜는 제한적이다.
• 중국 수출 회복은 주로 인디브랜드 중심이어서, 브랜드 라인업이 상대적으로 약한 기업은 수혜 폭이 제한될 수 있다.
• 롯데쇼핑의 식품 온라인 제타 관련 물류시스템 투자, 이마트의 제한적인 Capex 재배치 등은 일부 업체의 감가상각비 및 투자 부담으로 남아 있다.

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