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RF머트리얼즈(327260.KQ/매수): 실적 성장세 감안하면 말도 안되게 낮은 멀티플입니다
💡 매수 | 🎯 75,000원
RF머트리얼즈는 루멘텀향 펌프레이저 공급 확대를 축으로 실적이 빠르게 레벨업하고 있으며, 2026년 2분기 연결 매출액은 250억원(YoY +51%, QoQ +25%), 영업이익은 53억원(YoY +182%, QoQ +65%)을 기록했다. 하반기와 2027년에도 성장세가 이어져 연간 영업이익은 2026년 200억원을 소폭 상회하고 2027년에는 300억원 수준에 접근할 것으로 전망된다. 이에 따라 2026F/2027F 매출액은 1,093억원/1,578억원, 영업이익은 207억원/314억원, EPS는 1,650원/2,356원으로 개선될 것으로 보인다. 그럼에도 현재 주가는 국내 광통신주 조정과 과도한 할인 우려로 눌려 있으며, 무상증자 반영 후 목표주가 75,000원 기준으로도 상승여력이 크다고 본다. 핵심은 실적 성장률에 비해 밸류에이션이 여전히 낮다는 점으로, 2027F 기준 PBR 8.96배, EV/EBITDA 5.51배는 글로벌 피어 16~22배와 비교해 절대적으로 낮은 수준이다. 단기적으로는 주가 변동성이 남아 있더라도, 외형 성장과 이익 레버리지가 멀티플 재평가를 뒷받침할 가능성이 높다는 것이 리포트의 결론이다.
📈 투자 포인트
- 2026년 2분기 연결 매출액 250억원, 영업이익 53억원으로 각각 YoY +51%, +182%를 기록하며 고성장 국면 진입을 확인
- RF시스템즈를 제외한 별도 기준 매출 135억원(YoY +119%), 영업이익 36억원(YoY +1,145%)으로 루멘텀향 펌프레이저 공급 효과가 뚜렷함
- 하반기 및 2027년에도 루멘텀발 성장세가 이어질 것으로 예상되며, 연간 영업이익은 2026년 200억원 상회, 2027년 300억원 수준까지 확대 전망
- 신규 생산시설 완공 시 생산 가능 물량이 2배 증가해 중장기 성장 여력이 커질 것으로 제시
- 2026F/2027F 매출액은 109.3억원/157.8억원, 영업이익은 20.7억원/31.4억원으로 추정 상향
- 2027F 기준 PBR 8.96배, EV/EBITDA 5.51배로 글로벌 피어 대비 저평가 상태이며, 1:1 무상증자 반영 후 목표주가를 150,000원에서 75,000원으로 조정
⚠️ 리스크
- 글로벌 데이터센터 CAPEX가 둔화될 경우 루멘텀 및 관련 고객사의 생산 물량 흡수 속도가 예상보다 느려질 수 있음
- 중국 부품 퇴출 기대가 실현되지 않거나 경쟁사 대응이 강화되면 시장점유율 확대 속도가 제한될 수 있음
- 국내 광통신주 전반의 주가 조정이 이어질 경우 펀더멘털 개선에도 단기 멀티플 확장 속도는 더딜 수 있음
- 주가가 이미 저점 대비 크게 상승한 상태라 수급 부담과 변동성 확대 가능성이 존재
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