📄 리서치 리포트

이마트의 2Q26 연결 실적은 매출액 6조 8,297억원(-3.0% YoY), 영업이익 196억원(-9.2% YoY, OPM 0.3%)으로 시장 기대치(563억원)를 크게 하회할 전망이다. 다만 부진의 원인은 본업 약화보다 스타벅스 매출 둔화와 행사 취소 영향에 집중되어 있으며, 별도 기준으로는 총매출액 4조 4,425억원(+3.5%), 영업이익 310억원(+98.8%, OPM 2.6%)을 기록해 할인점(+3.8%), 트레이더스(+4.7%), 에브리데이(+10.6%)가 고르게 개선되는 모습이다. 즉, 단기적인 연결 실적 공백과 달리 핵심 유통 사업의 체력은 회복 국면에 들어선 것으로 해석된다. 목표주가는 자회사 실적 추정치 하향으로 11만원으로 낮아졌지만, 현재가 82,700원 대비 상승여력은 33.0%로 여전히 유효하며 투자의견 BUY는 유지됐다. 전망의 핵심은 3분기부터 실적 모멘텀이 다시 강화될 가능성이다. 지난해 10월이었던 추석이 올해는 9월로 앞당겨져 명절 효과가 3분기 실적에 선반영될 수 있고, 경쟁 완화에 따른 객수 회복도 점진적으로 이어질 전망이다. 스타벅스는 2분기 매출액 6,875억원(-13.6% YoY), 영업적자 128억원으로 추정되지만, 프리퀀시 이벤트 기저는 7월 중 대부분 해소될 가능성이 높다. 따라서 본업 개선과 자회사 회복이 맞물릴 경우 3분기 이후 연결 실적은 다시 개선 흐름을 보일 수 있다. 다만 2026E 기준 영업이익 464억원, 순이익 598억원, PER 51.6배로 이익 레버리지가 아직 초기 단계인 만큼, 실적 회복의 속도와 자회사 정상화 여부가 밸류에이션 재평가의 핵심 변수다.