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예상대비 가파른 광모듈 수요 증가
💡 매수 | 🎯 2420000원
두산은 2026년 2분기 전자BG 부문에서 매출액 6,760억원(YoY +42%, QoQ +10%), 영업이익 2,013억원(YoY +48%, QoQ +8%), OPM 30%를 기록하며 역대 최고 실적을 다시 경신했다. AI 가속기향 매출이 제품 전환 공백으로 전분기 대비 약 20% 감소했음에도, 판가 인상과 800G 네트워크향 비중 확대가 수익성을 끌어올렸다. 특히 광모듈용 CCL 수요가 예상보다 빠르게 늘면서 2025년 약 300억원이던 관련 매출이 2026년 상반기 약 800억원 수준으로 확대된 것으로 추정된다. 하반기에는 800G와 1.6T 수요 확대, 4분기 신규 생산라인 가동, 2026년 4분기 및 2027년 상반기 증설 효과가 더해지며 외형과 이익 성장의 가시성이 높다. 다만 주가에는 이미 성장 기대가 반영되어 2026F PER 55.51배, 2027F PER 49.20배 수준의 높은 밸류에이션이 적용되고 있어, 실적 개선 속도와 증설 실행력이 기대를 지속적으로 입증해야 한다는 점은 부담이다. 그럼에도 AI 서버와 데이터센터 인터커넥트 고도화에 따른 구조적 수요 확대를 고려하면, 목표주가 242만원과 BUY 의견은 유지 가능하다는 판단이다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 전자BG 매출액 6,760억원(YoY +42%, QoQ +10%), 영업이익 2,013억원(YoY +48%, QoQ +8%), OPM 30%로 분기 기준 사상 최대 실적을 기록함.
- AI 가속기향 매출이 전분기 대비 약 20% 감소했지만, 판가 인상과 800G 네트워크향 매출 증가가 이를 상쇄하며 이익이 개선됨.
- 광모듈용 CCL 수요가 예상보다 빠르게 증가해 2025년 약 300억원에서 2026년 상반기 약 800억원 수준으로 확대된 것으로 추정됨.
- 800G 및 1.6T 네트워크 광모듈 수요 확대로 하반기 추가 매출 성장이 예상됨.
- 주요 AI 가속기 고객사향 의존도가 낮아지며 단일 고객사 리스크가 일부 완화된 것으로 평가됨.
- 2026년 4분기와 2027년 상반기에 각각 현 생산능력의 25% 수준 증설이 완료될 예정이며, 2028년 하반기 해외 사이트에서도 추가 25% 능력이 확보될 계획임.
- 목표주가 242만원, 투자의견 BUY를 유지했으며, 초저손실 CCL의 구조적 성장과 생산능력 확대가 중장기 성장 근거로 제시됨.
⚠️ 리스크
- AI 가속기향 매출 변동성이 여전히 크며, 제품 전환이나 고객 수요 변화에 따라 분기 실적이 흔들릴 수 있음.
- 2026F PER 55.51배, 2027F PER 49.20배로 밸류에이션 부담이 높아 기대에 못 미치는 실적 시 주가 조정 폭이 클 수 있음.
- 신규 생산라인 및 해외 증설 일정이 지연될 경우 예상된 성장 모멘텀이 훼손될 수 있음.
- 800G/1.6T 수요 확대가 둔화되거나 데이터센터 투자 사이클이 약해질 경우 광모듈 CCL 성장률이 낮아질 수 있음.
- 고수익 제품 비중 확대가 이어지더라도 원재료 및 판가 경쟁 환경 변화에 따라 마진이 압박받을 수 있음.
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