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실적 성장세 감안하면 말도 안되게 낮은 멀티..
💡 매수 | 🎯 75000원
하나증권은 RF머트리얼즈에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 1:1 무상증자 반영 후 목표주가를 75,000원으로 제시했다. 2026년 2분기 연결 매출액은 250억원(YoY +51%, QoQ +25%), 영업이익은 53억원(YoY +182%, QoQ +65%)으로 고성장을 이어갔고, 연간 기준으로는 영업이익이 200억원을 소폭 상회할 것으로 전망했다. 핵심은 루멘텀향 펌프레이저 공급 확대에 따른 외형 및 이익 레버리지이며, 2027년에도 매출액 1,578억원, 영업이익 314억원까지 증가할 것으로 보았다. 현재 주가는 23,700원으로 강한 실적 개선에도 불구하고 단기적으로 과도한 조정을 받았다고 판단했다.
밸류에이션 측면에서는 2027년 FWD PBR이 8배 수준으로 추정되며, 수출 비중이 높은 성장 구조를 감안하면 글로벌 피어 대비 저평가라는 논리다. 2026F PER과 2027F PER은 각각 54.42배, 38.12배로 높게 보일 수 있지만, 영업이익률이 2026F 18.94%, 2027F 19.90%까지 개선되고 ROE도 24.07%, 26.67%로 상승하는 점을 근거로 멀티플 부담을 상쇄할 수 있다고 평가했다. 다만 주가의 추가 재평가는 실적 성장의 지속성과 업황, 글로벌 비교 대상의 멀티플 수준이 함께 확인되어야 하며, 단기적으로는 변동성이 클 수 있다는 점이 전제된다.
📈 투자 포인트
- 2026년 2분기 연결 매출액 250억원, 영업이익 53억원으로 각각 YoY +51%, +182%를 기록하며 실적 고성장을 지속함
- 루멘텀향 펌프레이저 공급 확대가 별도 기준 매출액 135억원(YoY +119%), 영업이익 36억원(YoY +1,145%)을 견인함
- 하반기 및 2027년에도 루멘텀발 성장세가 이어질 것으로 예상되며, 연간 영업이익은 200억원을 소폭 상회할 전망임
- 신규 생산시설 완공 시 생산 가능 물량이 현재 대비 2배로 늘어 장기 성장 여력이 확대됨
- 중국 이노라이트가 미 국방부 1260H 제재 리스트에 포함되며 중국 부품 퇴출에 따른 점유율 확대 기대가 커짐
- 2027년 매출액 1,578억원, 영업이익 314억원, ROE 26.67%로 수익성 개선이 뚜렷할 전망임
- 수출 중심 성장주임에도 글로벌 피어 대비 주가 하락이 과도하고, 2027년 FWD PBR 8배 수준으로 저평가됐다고 판단함
⚠️ 리스크
- 국내 광통신주 전반의 조정 국면이 이어지고 있어 단기 주가 변동성이 클 수 있음
- 현재 성장성이 주로 루멘텀향 수출 물량에 집중돼 있어 고객사 의존도가 높은 구조임
- 2027년 FWD PBR 8배와 2026F PER 54.42배, 2027F PER 38.12배는 절대 수준만 보면 부담스러울 수 있음
- 실적 전망은 글로벌 데이터센터 CAPEX와 루멘텀, 코히런트 등의 연간 가이던스 유지에 전제하고 있어 업황 둔화 시 추정치 하향 가능성이 있음
- 신규 시설 확충에 따른 생산능력 증대가 실제 수요 흡수와 연결되지 않으면 성장 속도가 기대보다 느려질 수 있음
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