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Core 마진 하락에도 최대 실적 달성
💡 매수 | 🎯 330,000원
HD현대마린솔루션은 2분기 매출 5,804억원, 영업이익 976억원을 기록하며 시장 기대치에 부합했고, 분기 최대 실적 흐름을 이어갔다. 일부 일회성 비용과 프로젝트 지연 영향으로 핵심사업 마진은 27.1%로 전분기 대비 2.9%p 하락했지만, 전사 영업이익률은 16.8%로 여전히 높은 수준을 유지했다. AM솔루션의 고마진 구조와 LTSA 확대, 친환경·디지털 솔루션의 외형 성장, 하반기 이연 프로젝트 매출 인식이 맞물리며 실적 우상향 기조는 유효하다는 판단이다.
다만 2026년 추정 기준 PER 26.0배, PBR 9.4배로 밸류에이션 부담은 여전히 존재한다. 그럼에도 매출과 이익의 최고치 경신, 수주 ASP 상승, AI 데이터센터 유지보수 및 부유식 AI DC 개조사업으로의 확장 가능성을 감안하면 중장기 성장 프리미엄은 유지될 수 있다. 이에 따라 목표주가 33만원과 투자의견 매수를 유지하며, 단기적으로는 마진 변동성과 공사 일정 이연이 실적 인식의 속도를 좌우할 가능성을 함께 봐야 한다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출액 5,804억원, 영업이익 976억원으로 시장 컨센서스에 부합하며 분기 최대 실적 흐름을 지속
- 전사 영업이익률 16.8%를 유지했고, AM솔루션의 높은 마진이 실적 안정성을 뒷받침
- AM솔루션은 6개 분기 연속 최대 매출을 경신했고, 2분기 37척 신규 LTSA 계약으로 대상 선종이 LNG선·컨테이너선에서 LPG선·탱커로 확대
- 친환경솔루션은 대형 프로젝트 주장비 매출과 EPLO, 리트로핏 매출이 반영되며 성장 지속
- 디지털솔루션은 조선소 영업일수 증가와 샤프트제너레이터, 특수선 제어시스템 매출 반영으로 유의미한 성장
- AI 데이터센터 발전엔진 LTSA/O&M 유지보수 MOU 체결에 이어 부유식 AI DC 개조사업 확장 가능성이 열려 있음
- 2026년 추정치 기준 매출액 2조4,330억원, 영업이익 4,055억원으로 연간 성장세가 이어질 전망
⚠️ 리스크
- 핵심사업 마진이 27.1%로 전분기 대비 2.9%p 하락했으며, 일부 제품 판매보증충당금과 일회성 비용의 영향이 존재
- FSU 공사와 재액화 프로젝트 일부가 4분기 또는 2027년 초로 이연되어 단기 매출 인식 시점이 흔들릴 수 있음
- 2026년 기준 PER 26.0배, PBR 9.4배로 고평가 부담이 있어 실적 모멘텀 둔화 시 주가 변동성이 커질 수 있음
- 벙커링은 에너지 가격 상승에도 공급규모 축소로 매출이 감소해 사업별 편차가 존재
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