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28일 코스피는 매도 사이드카와 서킷브레이커가 연이어 발동될 만큼 급락했으며, 핵심은 이번 조정이 새로운 시스템 리스크의 시작인지 아니면 과도한 포지션 청산의 과정인지 구분하는 데 있다. 보고서는 이번 하락을 중국 반도체의 추격과 공급 확대 우려, AI 투자 확대의 수익화 불확실성, 국내 반도체 및 단일종목 레버리지 상품에 쏠렸던 포지션의 강제 청산이 한꺼번에 반영된 결과로 해석했다. 다만 주가 급락에도 원화와 외환시장이 비교적 안정적이고, 코스피 12개월 선행 PER이 역사적 하단인 5.3배를 하회할 가능성이 거론될 만큼 밸류에이션 부담은 크게 낮아졌다고 봤다. 단기적으로는 낙폭 과대, 공매도 환매수, 선물 헤지 해소, ETF 리밸런싱 등에 따른 기술적 반등 가능성이 높지만, 이를 추세 전환으로 보려면 반도체 이익 전망, 외국인 현·선물 수급, 금리와 환율 안정이 함께 확인돼야 한다.

📈 투자 포인트

코스피는 28일 매도 사이드카와 서킷브레이커가 연이어 발동되며 급락했고, 시장은 반도체와 레버리지 포지션의 동시 청산 영향을 크게 받았다.
원화가 주가 급락 대비 상대적으로 안정적이어서, 외국인 매도가 국가 위험 확대보다는 특정 업종과 포지션 조정에 가깝다는 해석을 뒷받침했다.
낙폭 과대, 공매도 환매수, 선물 헤지, ETF 리밸런싱은 단기 기술적 반등을 만들 수 있는 요인으로 제시됐다.
반등 이후의 추세 전환 여부는 반도체 EPS 상향, 외국인 현물 순매수, 금리·환율 안정이 동반되는지에 달려 있다고 봤다.
코스피 12개월 선행 PER이 역사적 하단인 5.3배를 밑돌 가능성이 제기되며 밸류에이션 부담은 상당 부분 완화된 상태로 평가됐다.

⚠️ 리스크

중국 반도체 기술 추격과 공급 확대가 국내 반도체 업종의 중장기 밸류에이션과 이익 기대를 압박할 수 있다.
AI 투자 확대가 실제 현금흐름과 수익화로 이어질지에 대한 의문이 남아 있어 관련 기대가 흔들릴 수 있다.
미국 금리가 여전히 높고 지정학적 불확실성이 남아 있어 원화와 위험자산에 부담이 될 수 있다.
하이퍼스케일러의 CapEx 축소, 메모리 가격 하락, 국내 반도체 이익 전망 하향 조정이 나타나면 반등 이후 재차 저점을 시험할 수 있다.
외국인 현·선물 수급이 계속 불안정하면 기술적 반등이 추세 전환으로 이어지기 어렵다.

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