2Q26 Conference call

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2Q26 Conference call

💡 매수

SK하이닉스의 2Q26 컨퍼런스콜은 AI 인프라 투자 확대와 공급 제약이 동시에 작용하면서 메모리 업황이 구조적으로 강한 국면에 진입했음을 확인시켰다. 2Q26 매출액은 79.3조원으로 QoQ 51%, YoY 257% 증가했고, 영업이익은 60.5조원, 영업이익률은 76%로 대폭 개선됐다. DRAM과 NAND 모두 가격 상승이 이어졌으며, 특히 서버 DRAM과 eSSD 중심의 AI 관련 제품이 실적을 주도했다. 회사는 HBM4 양산 확대, 1c 기반 서버 DRAM, 고용량 eSSD 확산을 바탕으로 하반기에도 출하 증가와 믹스 개선이 이어질 것으로 제시했다. 중장기적으로는 AI가 학습 단계에서 추론·에이전틱 AI로 확산되며 HBM부터 서버 DRAM, eSSD까지 메모리 전 영역의 수요가 넓어지고 있다는 점이 핵심이다. 2026년 시장은 DRAM B/G 20% 중반, NAND B/G 10% 후반 성장이 예상되며, 공급 제약이 완화될 경우 추가 성장 여력도 언급됐다. 다만 2026년 CapEx가 40조원 후반으로 크게 늘고, AI 투자 속도나 공급 완화 시점에 따라 업황 변동성이 커질 수 있다. 별도 목표주가는 제시되지 않았지만, 본 리포트는 강한 이익 체력과 구조적 수요를 근거로 업황 프리미엄의 정당성을 강조하는 톤이다.

📈 투자 포인트

2Q26 매출액 79.3조원, 영업이익 60.5조원, 영업이익률 76%로 대폭 개선되며 어닝 서프라이즈 수준의 실적을 기록함
DRAM ASP가 QoQ +29%, NAND ASP가 QoQ +54% 상승하는 등 가격 환경이 매우 우호적이었고, 서버 DRAM 및 eSSD가 실적을 견인함
3Q26 가이던스로 DRAM B/G +10%, NAND B/G 한자릿수 초반%를 제시해 하반기에도 출하 증가가 이어질 전망임
AI가 추론·에이전틱 AI로 진화하면서 HBM, 서버 DRAM, eSSD 등 메모리 전 영역의 구조적 수요 확대가 예상됨
HBM4 양산 출하를 시작했고, HBM4e와 1c 기반 소캠2 공급도 순조롭게 진행돼 차세대 제품 경쟁력이 강화되고 있음
NAND는 321단 생산 비중이 2026년 말 국내 캐파의 50%까지 늘어날 계획으로, 고용량·고성능 중심 포트폴리오 전환이 가속화되고 있음
중장기 공급 안정성을 위한 LTA가 10여개 업체와 마무리 단계에 있어 수요 가시성과 투자 효율성이 높아지고 있음
2026년 CapEx가 40조원 후반으로 확대되지만, M15X 램프업과 용인 클러스터 중심의 선제적 증설로 구조적 수요에 대응하는 전략임

⚠️ 리스크

AI 인프라 투자 속도가 둔화되거나 주요 빅테크의 투자 방향이 보수적으로 변할 경우 메모리 수요 모멘텀이 약화될 수 있음
공급 제약이 예상보다 빠르게 완화되면 DRAM과 NAND 가격 상승 속도가 둔화될 가능성이 있음
2026년 CapEx가 40조원 후반으로 크게 증가해 현금흐름 대비 투자 부담이 커질 수 있음
HBM4, HBM4e 등 차세대 제품의 양산 안정성과 수율 관리가 기대보다 지연될 경우 프리미엄 유지에 부담이 될 수 있음

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