📄 리서치 리포트

The Show Must Go On!

💡 매수  |  🎯 350,000원

• 2Q26 연결 매출액 1.45조원(+105.5% YoY), 영업이익 1,709억원(+159.3% YoY, OPM 11.8%)으로 컨센서스 영업이익 1,551억원을 상회했다.
• BTS를 비롯한 국내외 주요 IP 활동 증가로 음반/음원 매출 3,268억원(+43.0% YoY), 공연 매출 6,477억원(+243.3% YoY), MD/라이선싱 매출 3,106억원(+103.1% YoY)이 동반 성장했다.
• 2Q26 공연 비중이 전체 매출의 45%까지 확대되며, 고부가 공연 매출과 온라인 라이브 뷰잉, 높은 티켓 단가, 환율 효과가 실적을 견인했다.
• 하반기에는 BTS 53회 투어를 포함해 주요 아티스트 투어가 200회 이상 인식될 것으로 예상되며, 26년 하반기에도 공연 매출 확대가 이어질 전망이다.
• 위버스 MAU가 1,440만명으로 +8% QoQ 증가했고, 신규 IP 합류와 글로벌 투어 확대가 플랫폼 수익성 개선으로 연결될 가능성이 높다.
• 2026F 영업이익 2,943억원, 2027F 영업이익 4,628억원으로 이익 체력이 빠르게 회복될 전망이다.
• 목표주가 35만원은 국내외 IP 경쟁력을 반영한 목표 배수 40배를 적용해 유지됐으며, 업종 최선호주 의견도 유지됐다.

• 실적이 BTS 및 소수 핵심 IP의 투어 일정과 흥행에 크게 의존해, 일정 지연이나 모객 부진 시 실적 변동성이 커질 수 있다.
• 2026F 기준 PER 48.1배, EV/EBITDA 17.2배로 밸류에이션 부담이 여전히 높아 실적 가시성 둔화 시 주가 조정 폭이 클 수 있다.
• 2025년 낮은 이익 기저를 감안해도, 2026년 이후 이익 개선이 공연 및 MD 중심으로 집중돼 있어 특정 사업 부문의 부진이 전체 수익성에 큰 영향을 줄 수 있다.
• 콘텐츠 매출은 2Q26에 41.6억원(-40.7% YoY)으로 감소해 사업 믹스의 변동성이 존재한다.

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