📄 리서치 리포트

고영 (098460/매수)

💡 매수

• 2026년 매출 성장률을 30%로 제시했고, GP 마진은 60% 초반, 영업이익률은 10% 중후반 수준이 합리적이라고 언급했다.
• 2분기부터 ASIC 관련 주문형 반도체 패키징 매출이 유의미하게 증가하기 시작해 서버 사업 반영이 강화됐다.
• 광통신 모듈은 2분기 일시적으로 소폭 감소했지만, 하반기에는 고객사 확대에 따라 상반기 매출을 상회할 가능성을 제시했다.
• AI 서버 관련 북미 고객사와 대규모 공급계약 및 증설 논의가 진행 중이며, AI 서버 투자 흐름이 2027년에도 이어질 것으로 전망했다.
• 고영의 뇌정위 수술로봇 Geniant Cranial은 2025년 초 FDA 승인을 받았고, 하반기부터 본격적인 매출 인식이 기대된다고 밝혔다.
• 의료로봇은 상반기 미국 1대, 일본 2대가 출하됐고, 연간 설치 목표를 20대에서 10대 초중반으로 보수적으로 조정했지만 취소 건은 없다고 설명했다.
• 의료용 내비게이션과 3D 비전센서의 산업용 전개, 티칭리스 제조용 로봇 구현 등 신규 기술 확장 가능성을 제시했다.
• 12개월 선행 EV/EBITDA 16배로 글로벌 피어 평균 20배, 회사의 장기 평균 23배 대비 낮아 저평가되어 있다고 판단했다.

• 동남아시아 지역 믹스와 원재료비 상승이 GP 마진 하방 요인으로 작용하고 있다.
• 판매수수료, 성과급 등 변동비 성격 비용이 매출 확대에 따른 이익 레버리지 실현을 늦추고 있다.
• 매출채권 증가로 운전자본 부담이 커지고 있어 현금흐름 개선 속도에 제약이 있을 수 있다.
• 주력 SMT 및 검사장비 사업은 글로벌 경기와 고객사의 투자 사이클에 크게 연동되어 수요 변동성이 높다.
• AOI 장비의 Reflow 공정 침투 속도가 예상보다 더디며, 신사업 확장 속도가 시장 기대에 못 미칠 수 있다.
• 의료로봇은 세계적 의료기기 업체들과 경쟁해야 하고, 임상 데이터 확보와 영업망 구축이 상업화 속도의 관건이다.
• 의료로봇의 연간 설치 목표가 하향 조정될 정도로 고객별 요구사항 반영과 일정 지연이 발생하고 있다.

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