네이버 증권 리서치
2Q26 Re: 귀에 걸면 귀걸이 코에 걸면 코걸이
💡 매수 | 🎯 3100000원
DS투자증권은 SK하이닉스에 대해 2Q26 매출액 79.3조원(+51% QoQ), 영업이익 60.3조원(+60% QoQ), 영업이익률 76%로 시장 기대에 부합하면서도 마진은 상회했다고 평가했다. DRAM ASP는 전분기 대비 30%, NAND ASP는 57% 상승했고, 서버향 LPDDR과 SOCAMM2 중심의 믹스 개선이 수익성을 크게 끌어올렸다. 하반기에는 범용 DRAM 생산 비중 확대와 우호적 환율, 출하 증가를 반영해 3Q26E 영업이익을 78.0조원으로 상향했으며, 2026F/2027F 영업이익도 각각 267.5조원, 415.0조원으로 제시했다. 현재 주가는 07/28 기준 155만원으로 목표주가 310만원 대비 상승여력 100%이며, 2026F PER 5.2배, 2027F PER 3.3배 수준이라 실적 대비 밸류에이션 부담은 크지 않다는 판단이다. 다만 보고서는 AI 인프라 투자 지속성에 대한 시장의 의심과 업황 반등 지속 여부가 핵심 변수라고 보며, 공급 과잉 신호는 아직 없지만 향후 메모리 가격 모멘텀과 수요 가시성이 꺾일 경우 밸류에이션 재평가가 빠르게 진행될 수 있다고 본다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출액 79.3조원(+51% QoQ), 영업이익 60.3조원(+60% QoQ), OPM 76%로 강한 실적을 기록함
- DRAM ASP가 전분기 대비 30%, NAND ASP가 57% 상승하며 수익성 개선을 견인함
- 서버향 LPDDR 및 SOCAMM2 판매 확대가 DRAM 81%, NAND 65%의 높은 사업부 마진에 기여함
- 하반기 범용 DRAM 생산 비중 확대와 HBM4, 1c 기반 제품 출하로 ASP와 출하량이 추가 개선될 전망임
- 3Q26E 영업이익을 78.0조원으로 상향하고, 2026F/2027F 영업이익을 각각 267.5조원(+467% YoY), 415.0조원(+55% YoY)으로 전망함
- 2026F PER 5.2배, 2027F PER 3.3배, EV/EBITDA 3.3배/1.5배로 실적 대비 밸류에이션 매력이 있다고 판단함
⚠️ 리스크
- AI 인프라 투자 지속성에 대한 시장 의심이 커질 경우 메모리 수요와 주가 멀티플이 동시에 압박받을 수 있음
- DRAM 및 NAND ASP 상승이 예상보다 둔화되면 2026~2027년 이익 추정치가 하향될 수 있음
- HBM 경쟁사 추격과 가격 협상 변화가 고부가 제품의 수익성 방어에 부담으로 작용할 수 있음
- 공급 과잉 신호는 아직 없다고 보지만, 향후 CAPA 확대가 수요보다 빠를 경우 업황 훼손 위험이 있음
🔗 PDF 원문 보기