📄 리서치 리포트

넷마블은 2Q26에 SOL: enchant 흥행과 기존 게임의 이벤트 효과로 매출이 7,434억원으로 QoQ 14.1% 증가하고, 영업이익도 887억원으로 QoQ 67.1% 늘어나는 흐름이 예상된다. 다만 임금 인상, 신작 출시 관련 광고선전비 확대, 퍼블리싱 게임 매출 증가로 수익성 개선 폭은 제한적이며 컨센서스 대비로는 영업이익이 7.9% 낮을 전망이다. 연간 기준으로는 몬길: 스타 다이브 등 상반기 신작의 부진을 반영해 2026E와 2027E 영업이익 추정치를 각각 8.6%, 10.7% 하향했고, 이에 따라 목표주가도 59,000원에서 49,000원으로 낮아졌다. 그럼에도 주가 측면에서는 밸류에이션 부담이 크게 줄어든 점이 핵심이다. 12MF P/E가 7.1배까지 내려와 역사적 저점 수준에 근접해 있으며, 피어 평균 대비 20% 할인한 9.9배를 적용한 목표주가 기준으로는 40.0%의 상승여력이 제시된다. 결국 이번 리포트의 결론은 단기 실적 반등만으로는 충분하지 않고, 하반기 5종 신작의 흥행률 개선과 출시 후 매출 지속성 확인이 동반될 때 비로소 시장의 신작 피로감과 낮아진 성장 기대를 되돌릴 수 있다는 것이다. 동시에 지타워 매각과 차입금 상환을 통한 재무구조 개선은 하방을 일부 완충하는 요소로 작용한다. 2026E EPS는 3,893원, 2027E EPS는 4,944원으로 예상되며, 투자판단은 결국 낮아진 눈높이 속에서 신작 성과가 재평가의 트리거가 될 수 있느냐에 달려 있다.