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2Q26 preview - 예상보다 클 공급 타이트 효..
💡 매수 | 🎯 175,000원
금호석유화학은 2Q26에 영업이익 1,627억원을 기록해 컨센서스 1,302억원을 25% 상회할 것으로 예상된다. 전분기 부타디엔 급등으로 누적된 원가 부담을 판매가격 인상으로 전가했고, 역내 공급 타이트가 겹치며 합성고무와 합성수지 중심으로 수익성이 빠르게 개선된 점이 핵심이다. NB Latex 스프레드도 1Q26 173달러에서 2Q26 771달러까지 급등해 단기 실적 모멘텀을 뒷받침한다. 연간으로는 2026E 매출액 7조 4,520억원, 영업이익 4,100억원, EPS 16,125원으로 각각 7.8%, 50.9%, 63.8% 개선이 예상되며, ROE는 7.2%로 2023년 수준과 유사한 회복이 전망된다.
다만 현재 주가는 12MF P/B 0.44배로 2023년 평균 0.59배보다 크게 낮아 실적 대비 저평가 구간으로 해석되지만, 이는 동시에 업황 정상화 속도와 스프레드 유지 여부에 대한 시장의 보수적 시각을 반영한다. 단기적으로는 원재료 급등과 스프레드 조정 가능성이 수익성을 흔들 수 있으나, 중기적으로는 이익 체력 회복과 낮은 밸류에이션이 맞물리며 목표주가 175,000원, BUY 의견을 유지할 근거가 충분하다는 판단이다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 영업이익은 1,627억원으로 컨센서스 1,302억원을 25% 상회할 전망이며, 전분기 대비 174% 증가가 예상됨.
- 전분기 부타디엔 급등에 따른 판매가격 인상과 역내 공급 타이트 심화로 합성고무(OPM 8.2%)와 합성수지(OPM 7.5%) 수익성이 크게 개선될 전망.
- NB Latex 수출 단가가 1Q26 736달러에서 2Q26 1,467달러로 급등하고 스프레드도 173달러에서 771달러까지 확대되어 2H26 합성고무 수익성에 우호적.
- 금호피앤비는 페놀 및 아세톤 스프레드 개선과 원가 부담 완화로 영업이익 118억원, 흑자 전환이 예상됨.
- 2026E ROE는 7.2%로 추정되는데 12MF P/B는 0.44배에 불과해, 2023년 유사 ROE 구간의 평균 P/B 0.59배 대비 저평가 상태로 판단됨.
- 2026E EPS는 16,125원으로 전년 대비 63.8% 증가가 예상되고, 목표주가 175,000원 기준 상승여력은 49.6% 수준임.
⚠️ 리스크
- 단기 부타디엔 급등에 따른 원가 부담이 지속될 경우 합성고무 및 관련 제품의 수익성이 다시 압박받을 수 있음.
- NB Latex 스프레드가 2Q26 정점 대비 6월 651달러로 하향된 점은 향후 수익성 둔화 가능성을 시사함.
- 공급 타이트 효과가 완화되면 판매가격 인상 효과가 약해져 실적 모멘텀이 둔화될 수 있음.
- 석유화학 스프레드 중심의 사업 구조상 원재료와 제품 가격 변동성이 실적 변동성을 크게 만들 수 있음.
- 현재 낮은 P/B는 저평가 요인이지만, 업황 회복 속도가 기대를 밑돌 경우 밸류에이션 재평가가 지연될 수 있음.
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