SK스퀘어, 하이닉스 자사주 소각 이후가 더 기대

한경 컨센서스

SK스퀘어, 하이닉스 자사주 소각 이후가 더 기대

💡 매수 | 🎯 1,850,000

SK스퀘어는 자회사 SK하이닉스의 대규모 자사주 매입 및 소각 절차가 당초 예상보다 빠르게 진행됨에 따라 보유 지분가치 증가와 지분율 확대의 직접적인 수혜가 기대된다. 핵심 자산인 SK하이닉스가 2026년 대규모 잉여현금흐름(FCF)을 바탕으로 강력한 주주환원 기조를 이어갈 것으로 전망되며, 이에 연동된 SK스퀘어의 배당수입 확대 및 자체 주주환원 여력 증대가 주가 상승의 핵심 모멘텀으로 작용할 전망이다. 최근 주가 조정으로 NAV 대비 할인율이 43.7%까지 확대되고 12개월 선행 PBR이 1.4배 수준에 머무르는 등 밸류에이션 매력이 충분히 확보되었으며, 순자산가치의 대부분이 단일 종목에 집중되어 있어 지분가치 희석 및 반도체 업황 변동성에 대한 노출이 상존함에도 불구하고 구조적 기업가치 재평가 가능성이 높아 매수 의견과 목표주가 185만 원을 유지한다.

📈 투자 포인트

SK하이닉스의 40조 원 규모 자사주 매입이 9월 29일 기준 71.3%(1,715만 주) 완료되어 10월 중순 조기 마무리 및 소각 예정
SK하이닉스 자사주 소각 완료 시 SK스퀘어의 SK하이닉스 보유 지분율이 기존 20.0%에서 20.7%로 상승
SK하이닉스 2026년 예상 FCF 164조 원(50% 주주환원 가정 시 잔여 배당재원 42조 원) 기준, SK스퀘어의 배당수입 8.7조 원 달성 전망
SK스퀘어의 경상배당수입 30% 환원 정책 감안 시 배당재원 2.6조 원(시총 대비 1.8%) 확보 가능 및 자본준비금 감액에 따른 2027년 3월 이후 배당가능이익 확대
NAV 대비 할인율 43.7%, 12MF PBR 1.4배로 7월 이후 주가 조정에 따른 밸류에이션 매력 부각

⚠️ 리스크

순자산가치(NAV) 중 SK하이닉스 비중이 98% 이상을 차지하여 특정 자회사 실적 및 주가 변동에 극도로 높은 익스포저 보유
메모리 반도체 다운사이클 진입 시 SK하이닉스의 잉여현금흐름(FCF) 축소로 인한 배당 수입 및 주주환원 재원 감소 가능성
자본준비금의 이익잉여금 전입에 따른 실질적인 주주환원 실행 시점이 2027년 3월 이후로 가시화까지 시차 존재

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