SK스퀘어, 하이닉스 자사주 소각 이후가 더 기대

한경 컨센서스

SK스퀘어, 하이닉스 자사주 소각 이후가 더 기대

💡 매수 | 🎯 1,850,000

SK스퀘어는 핵심 자회사인 SK하이닉스의 신속한 자사주 매입 및 소각 절차에 힘입어 보유 지분율 상승과 지분가치 제고라는 직접적인 수혜 국면에 진입하고 있다. SK하이닉스의 자사주 소각 완료 시 SK스퀘어의 지분율은 20.7%로 확대되며, 하이닉스의 대규모 FCF 기반 잔여 주주환원이 현금배당으로 이어질 경우 SK스퀘어로 유입되는 배당수입 또한 8.7조 원 규모로 급증하여 자체적인 주주환원 여력을 크게 끌어올릴 전망이다. 현재 SK스퀘어의 순자산가치(NAV) 중 SK하이닉스가 차지하는 비중이 98%를 상회하는 가운데, 최근 7월 이후 주가 조정을 거치며 NAV 대비 할인율은 43.7%, 12개월 선행 PBR은 1.4배(2026E PER 2.8배, ROE 97.3%) 수준까지 낮아져 밸류에이션 매력이 충분히 확보되었다. 다만 지분가치의 지나친 하이닉스 단일 종목 집중도 및 반도체 업황 변동성에 대한 높은 실적 민감도는 리스크 요인이나, 주주환원 확대 모멘텀과 현저한 저평가 상태를 근거로 투자의견 매수와 목표주가 1,850,000원을 유지한다.

📈 투자 포인트

SK하이닉스의 40조 원 규모(2,407만 주) 자사주 매입이 9월 29일 기준 71.3% 진행되어 10월 중순 조기 완료 및 소각 예상
자사주 소각 완료 시 SK스퀘어의 SK하이닉스 지분율이 기존 20.0%에서 20.7%로 상승하며 순자산가치 제고
2026년 SK하이닉스 예상 FCF(164조 원) 기준 주주환원 재원 중 잔여분 배당 시 SK스퀘어의 배당수입이 약 8.7조 원에 달할 전망
경상배당수입 30% 주주환원 정책 및 자본준비금의 이익잉여금 전입(5.89조 원)을 통한 2027년 3월 이후 배당 확대 여력 확보
NAV 대비 할인율 43.7%, 12MF PBR 1.4배, 2026E PER 2.8배로 주가 조정에 따른 높은 밸류에이션 매력

⚠️ 리스크

순자산가치(NAV) 중 SK하이닉스 지분 비중이 98% 이상으로 단일 자회사 실적 및 주가 변동에 극도로 높은 의존도 노출
SK하이닉스의 자사주 매입 후 잔여 주주환원 재원 지급 방식 및 시점의 변동 가능성
티맵모빌리티, 콘텐츠웨이브 등 비상장 자회사의 실적 개선 지연 및 지분가치 기여도 미미

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