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글로벌 테넌트 유치 가능성 시사 긍정적
💡 매수 | 🎯 250,000원
교보증권은 삼성에스디에스에 대해 2Q26 실적이 매출 3.72조원, 영업이익 2,318억원으로 컨센서스에 부합했고, 클라우드 중심의 IT서비스 성장과 물류 부문의 안정적 회복이 확인됐다는 점을 바탕으로 투자의견 Buy와 목표주가 25만원을 유지했다. 특히 2H26에는 GPUaaS 확대에 따른 CSP 성장률 27.3%, 금융·공공·삼성 계열사 중심 MSP 성장률 30.2%가 예상되며, 연간으로는 매출 14.507조원, 영업이익 840억원으로 2026F 이익은 일시적으로 감소하지만 2027F에는 1.084조원으로 반등할 전망이다. 현재 주가 198,700원 기준 2026F PER 20.9배, EV/EBITDA 6.6배, PBR 1.5배로 밸류에이션은 이익 변동성을 상당 부분 반영하고 있으나, 프론티어 AI 기업들과의 협력 논의와 AI 인프라 확장 로드맵이 중기 재평가 논리를 강화한다. 2029년까지 230MW, 2031년까지 800MW로의 단계적 용량 확장 계획은 대외 고객 유치 가능성을 열어두고 있으며, 삼성 그룹사 중심 사업 구조에서 글로벌 테넌트 확보로 확장될 경우 성장 가시성이 더 높아질 수 있다. 다만 대외 사업의 실제 수주 전환 속도와 대규모 투자 집행에 따른 수익화 타이밍은 여전히 관찰이 필요한 구간으로, 단기 실적보다는 중장기 AI 인프라 사업화 성과가 주가의 핵심 변수로 판단된다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출 3.72조원(YoY +5.9%), 영업이익 2,318억원(YoY +0.7%)으로 컨센서스에 부합
- 클라우드 매출이 YoY +17.2% 성장하며 IT서비스 매출 1.76조원(YoY +5.0%)을 견인
- CSP는 GPUaaS 확대와 SCP 수요 증가로 2H26 YoY +27.3% 성장 전망
- MSP는 금융 AX, 공공/금융 신규 수주, 삼성 계열사 AI 서비스 확산으로 2H26 YoY +30.2% 성장 기대
- 2H26 매출 7.4조원(YoY +7.3%), 영업이익 5,300억원(YoY +15.6%), OPM 7.1% 전망
- Anthropic과의 전략적 파트너십으로 OpenAI, Anthropic, Google 등 글로벌 3대 Frontier AI 기업과 협력체계 구축
- AI 인프라 용량을 2029년까지 230MW, 2031년까지 800MW로 확장하는 중장기 로드맵 보유
- DBO 사업은 1Q26 수주에 성공했고 추가 사업기회도 구체화되고 있어 대외 확장성에 대한 기대가 형성
⚠️ 리스크
- 2026F 영업이익이 840억원으로 전년 대비 -12.2% 감소할 전망이라 단기 이익 모멘텀은 약함
- 대외 고객 확대와 글로벌 테넌트 유치는 아직 논의 및 가능성 단계로, 실제 수주 전환 속도가 관건
- AI 인프라 확장을 위한 대규모 CAPEX와 투자 집행이 동반돼 수익화 시점이 지연될 수 있음
- SI 매출은 YoY -19.0%로 축소 기조가 이어지고 있어 전통 IT서비스 성장만으로는 구조적 재평가가 제한적
- 2H26 기준 PER 20.9배로 2026F 이익 둔화 구간에서는 밸류에이션 부담이 남아 있음
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