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K뷰티 최대 멀티 브랜드 대기업으로 Re-ratin..
💡 매수 | 🎯 170,000
아모레퍼시픽은 2026년 2분기 연결 매출 1조 1,759억원(+17% YoY), 영업이익 1,173억원(+59% YoY)을 기록하며 시장 기대치(영업이익 983억원)를 크게 상회했고, 실적 개선의 중심축이 국내외 전 사업 확장으로 이동하고 있음을 보여줬다. 특히 국내 온라인/MBS와 해외 서구권에서의 성장, 코스알엑스 중심의 고마진 브랜드 확대가 동시에 확인되면서, 단순한 회복 국면을 넘어 글로벌 멀티 브랜드 플랫폼으로의 재평가가 가능해졌다는 판단이다. 다만 중국 매출 부진과 설화수 점포 축소처럼 일부 지역의 구조적 약세는 여전히 남아 있고, 현 주가 기준 2026F PER 26.32배, 목표주가 기준 12MF PER 25배로 이미 밸류에이션 부담이 완전히 해소된 단계는 아니다. 그럼에도 하나증권은 아모레퍼시픽이 국내 최대 멀티 브랜드 화장품 기업의 장점을 바탕으로 로레알·에스티로더에 가까운 글로벌 브랜드 포트폴리오 역량을 입증하고 있다고 보며, 목표주가를 15만원에서 17만원으로 상향하고 BUY 의견을 유지했다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 연결 매출 1조 1,759억원(+17% YoY), 영업이익 1,173억원(+59% YoY)으로 컨센서스(OP 983억원)를 크게 상회
- 국내 사업에서 온라인/MBS 채널이 YoY 15% 성장했고, 크로스보더 매출도 YoY 30% 이상 증가
- 북미 매출이 YoY 57%, EMEA 매출이 YoY 63% 성장하며 중국 부진을 상쇄하고 해외 성장을 견인
- 코스알엑스 매출이 YoY 55% 이상 성장했고 OPM 25% 이상의 고마진 브랜드로 전사 수익성 개선에 기여
- 라네즈, 이니스프리, 에스트라, 일리윤 등 브랜드가 아마존·세포라·유럽 채널에서 다각화 성과를 입증
- 해외 매출에서 서구권 비중이 51%로 아시아를 처음으로 상회하며 글로벌 포트폴리오 전환이 가시화
- 목표주가를 17만원으로 상향했고, 12MF PER 25배를 적용해 글로벌 멀티 브랜드 대기업 수준의 밸류에이션 재평가를 전망
⚠️ 리스크
- 중국 매출이 YoY -6%로 부진했고 설화수 점포 수가 20개로 전년 대비 79개 줄어드는 등 중화권 약세가 지속
- 현재 주가 기준 2026F PER 26.32배로, 실적 개선이 기대에 못 미치면 멀티플 부담이 커질 수 있음
- 글로벌 성장 모멘텀이 북미·EMEA와 일부 브랜드 성과에 의존하고 있어 채널/지역 확장 실행력이 약해지면 성장률 둔화 가능
- 인센티브/PS 지급 등 비용 요인이 존재해 매출 성장 대비 이익 개선 속도가 변동될 수 있음
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