📄 리서치 리포트

한글과컴퓨터의 2Q26P 실적은 연결 매출액 1,200억원으로 전년동기 대비 38.8% 증가하며 분기 최대 매출을 기록했지만, 영업이익은 143억원으로 12.6% 감소해 시장 컨센서스(매출 1,099억원, 영업이익 185억원)를 하회했다. 본사에서 기존 전자문서 중심 매출이 AI 기반 신사업으로 빠르게 전환되며 외형 성장은 가속화되고 있으나, 이 과정에서 본사 별도 OPM이 36.8%에서 25.7%로 하락했고 연결 기준 OPM도 19.0%에서 12.0%로 낮아지는 등 단기 수익성 희석이 나타났다. 다만 신사업 매출이 전년동기 대비 91.9% 증가하면서 매출 비중이 24.1%에서 41.4%로 확대된 점은 중장기 성장의 방향성을 확인시켜 주며, 자회사 한컴라이프케어의 방산 매출 확대도 연결 외형을 지지하고 있다. 3Q26E에는 연결 매출액 1,067억원, 영업이익 148억원으로 각각 26.9%, 19.7% 증가하는 안정적 성장 흐름이 예상된다. 하반기에는 AX 기반 고객 맞춤형 제품 확대와 ‘에이전틱 OS’ 베타 공개, 2027년 상반기 정식 출시 계획이 제시되면서 AI 사업의 중장기 모멘텀이 강화되고 있다. 2026E 기준 매출액과 영업이익은 각각 4,054억원, 521억원으로 추정되며, 영업이익은 43.2% 증가가 예상된다. 현재 주가는 2026E PER 7.1배로 국내 동종업체 평균 17.0배 대비 큰 폭의 할인 구간에 있어 밸류에이션 매력이 뚜렷하다. 유진투자증권은 목표주가 35,000원과 BUY 의견을 유지했으며, 결국 이 리포트는 AI 신사업 확장에 따른 구조적 성장 가능성을 인정하면서도, 단기적으로는 사업 믹스 변화와 연결 자회사 손익 변동이 이익률 회복 속도를 좌우할 수 있다는 점을 함께 반영한 평가로 해석된다.