📄 리서치 리포트

SK하이닉스는 2Q26에 매출 79.3조원(+51%qoq), 영업이익 60.5조원(+61%qoq), 영업이익률 76%를 기록하며 사상 최고 수준의 수익성을 이어갔다. 영업이익은 추정치를 소폭 하회했지만, 이는 범용 DRAM 판가 상승 폭이 예상보다 작았고 HBM4 출하가 2Q26 말부터 시작돼 실적 기여가 거의 없었던 영향으로 해석된다. 그럼에도 NAND 가격 상승률이 53%qoq에 달했고, 하반기에는 HBM4와 1cnm 기반 SOCAMM2 출하 확대에 따라 제품 믹스 개선이 재개될 전망이다. 3Q26 영업이익은 78.0조원(+29%qoq)으로 추가 개선이 예상되며, 현물 DRAM 가격 신고가 경신과 서버 중심의 메모리 확보 경쟁이 가격 흐름을 지지하고 있다. 이번 리포트의 핵심은 업황의 정점 논쟁보다 ‘시간’의 문제에 가깝다. 주가가 실적 대비 상대적으로 부진했던 배경은 주주환원과 LTA의 구체적 언급 부재였지만, 이는 수요와 이익 체력의 훼손이 아니라 발표 시점의 제약과 협상 진행 상황에 따른 것으로 보인다. 회사는 추가 주주환원을 준비 중이며 4Q26 시행 가능성이 높고, 시장 상황에 따라 조기 시행 가능성도 열려 있다. 밸류에이션은 2026E PER 4.0배, 2027E PER 2.4배, 2026E PBR 2.6배, EV/EBITDA 2.8배로 이익 성장 속도를 감안하면 여전히 부담이 제한적이다. 내년 메모리 공급 부족이 올해보다 심화될 가능성이 높고 AI 인프라 투자도 구조적으로 유지되는 만큼, 단기 변동성보다 중장기 이익 레벨 상향에 주목하는 Strong Buy 의견을 유지한다.