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SS가 좋은 날

💡 매수  |  🎯 800,000

• 2Q26 매출액 3조 7,688억원, 영업이익 2,040억원으로 컨센서스(매출 3.6조원, 영업손실 270억원)를 크게 상회했고, 관세 환급금 약 2,000억원을 제외해도 소폭 흑자를 기록했다.
• AMPC 1,077억원이 반영됐고, 관세 환급 제외 기준으로는 SPE EV향 배터리의 유럽 수출 확대와 소형전지 적자 축소가 수익성 개선에 기여했다.
• ESS는 국내 전력용 프로젝트 매출 이연으로 2Q 매출은 감소했지만, 관세 환급 영향으로 OPM 34.8%를 기록하며 고수익 사업으로 부각됐다.
• 2026년 말 ESS CAPA는 42GWh로 확대될 예정이며, AMPC 수취 가능 물량과 LFP ESS 출하 개시가 맞물려 3Q26부터 ESS 출하량이 분기별로 늘어날 전망이다.
• 2026F 매출액 15조 5,630억원, 영업이익 352억원에서 2027F 매출액 19조 2,380억원, 영업이익 1조 7,590억원으로 회복 속도가 빨라질 것으로 제시됐다.

• EV 부문은 하반기 SPE EV향 출하량이 2분기 대비 소폭 저조할 것으로 예상돼, 단기 실적 모멘텀은 ESS보다 약하다.
• ESS 성장은 기대되지만 국내 전력용 프로젝트와 LFP 라인 양산 시점에 따라 분기 실적 변동성이 클 수 있다.
• 2026F PER 28.3배, EV/EBITDA 16.3배로 추정되어, 실적 개선이 지연되면 밸류에이션 부담이 재차 부각될 수 있다.
• 전반적인 2차전지 업황은 바닥 통과 국면으로 평가되지만, EV 수요 회복 강도와 경쟁 심화 여부에 따라 실적 정상화 속도가 달라질 수 있다.

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