LG화학 (051910/매수)

미래에셋증권

LG화학 (051910/매수)

💡 매수 | 🎯 LG화학 440,000

LG화학은 2Q26에 연결 영업이익 5,996억원을 기록해 컨센서스 4,224억원을 상회했고, 화학 부문의 흑자 기조와 첨단소재·배터리 사업의 동반 개선으로 실적 체력이 예상보다 견조함을 보여줬다. 다만 3Q26에는 화학 부문이 재고 래깅에서 역래깅으로 전환되고 원료비 전가가 제한되면서 연결 영업이익이 1,802억원으로 크게 둔화될 전망이어서, 업황 회복이 일직선이 아닌 재고·스프레드 사이클 중심으로 전개된다는 점이 확인된다. 이런 가운데 석유화학은 단기 변동성이 크지만, 첨단소재는 출하 확대와 가동률 회복을 바탕으로 반등 구간에 진입하고 있어 사업부 간 실적 온도차가 확대되는 국면으로 해석된다. 증권사는 목표주가를 48만원에서 44만원으로 하향했지만 투자의견 매수를 유지했다. 화학 부문 실적 추정치 하향과 순차입금 증가가 하향 조정의 배경이며, 반대로 4Q26부터는 양극재 가동률이 70~80% 수준까지 회복되고 ESS향 분리막 매출 증가, 2170 업그레이드 원통형 양극재 공급 개시 효과가 더해지며 첨단소재 수익성이 점진적으로 개선될 것으로 봤다. 2026F 영업이익은 1,884억원, 2027F에는 4,449억원으로 큰 폭의 개선이 예상되며, 현재주가 25만8,000원 기준 상승여력은 70.5%로 제시됐다.

📈 투자 포인트

2Q26 연결 영업이익 5,996억원으로 컨센서스 4,224억원을 상회했고, LG엔솔 제외 본업 기준도 4,863억원을 기록함
화학 부문이 4년 만에 2분기 연속 흑자를 기록했으며, 실적 개선의 절반 이상은 긍정적인 재고 래깅 효과가 기여한 것으로 추정됨
첨단소재는 양극재 판가 상승과 분리막 출하 확대에 힘입어 전지소재 적자가 축소되며 200억원 흑자로 전환함
배터리 부문은 EV 배터리 물량 증가와 북미 ESS 생산 확대에 따라 1,133억원 흑자전환함
4Q26에는 양극재 가동률이 70~80% 수준까지 회복될 것으로 예상되고, ESS향 분리막 매출 확대가 수익성 개선에 기여할 전망임
3Q26부터 2170 업그레이드 원통형 양극재 공급이 시작되고 4Q26부터 본격적인 매출 기여가 기대됨
2026F 영업이익은 1,884억원, 2027F 영업이익은 4,449억원으로 개선 폭이 크게 확대될 전망임
목표주가는 44만원, 현재주가 25만8,000원 기준 상승여력은 70.5%로 제시됨

⚠️ 리스크

목표주가를 48만원에서 44만원으로 하향한 배경에 화학 부문 실적 전망치 하향과 순차입금 증가가 포함됨
3Q26 화학 부문은 재고 래깅이 역래깅으로 전환되며 -361억원 적자전환이 예상됨
원료가격 상승분의 제품가격 전가가 제한되고 스프레드가 축소되면서 화학 부문 수익성이 악화될 수 있음
하반기 해상운임 상승에 따른 추가 비용 부담이 실적을 압박할 수 있음
2026F 순이익은 -23억원으로 거의 손익분기 수준에 머물러, 이익 체력 회복이 아직 초기 단계임
순차입금이 27년 말 2조5,000억원 수준으로 예상돼 재무 레버리지 부담이 지속될 수 있음

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