예상보다 더딘 영업실적 회복

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예상보다 더딘 영업실적 회복

💡 매수 | 🎯 50,000원

현대제철의 2026년 3분기 실적은 비수기와 조업일수 감소에 따른 판매 부진 및 원재료 투입단가 부담에 따른 고로 스프레드 축소 영향으로 시장 기대치를 밑돌며 부진한 회복 흐름을 보였습니다. 다만 4분기부터는 판매량 만회를 위한 적극적인 영업 전개와 주요 판재류·봉형강 제품 가격 인상, 고로 투입단가 안정화에 힘입어 영업이익이 전분기 대비 큰 폭으로 반등하며 본격적인 실적 턴어라운드 국면에 진입할 것으로 전망됩니다. 현재 주가는 12개월 선행 PBR 0.2배 수준으로 역사적 밴드 최하단에 위치해 밸류에이션 부담이 극히 제한적인 만큼, 중장기적 관점의 매수 접근이 유효하다고 판단됩니다.

📈 투자 포인트

4분기 철강 판매량이 450만톤(YoY +11.6%, QoQ +11.9%)으로 증가하며 3분기 부진을 만회할 전망
국내 대형 수요처(자동차용 강판, 조선용 후판)향 가격 인상 온기 반영 및 POSCO 고로 개수 공사로 인한 열연 공급 차질로 고로 ASP 상승 예상
국내 주요 제강사의 가을 H형강 가격 인상 발표에 힘입은 4분기 봉형강 스프레드 재차 확대
3분기 전기로 부문의 공격적인 가격 인상 정책으로 스프레드가 톤당 약 2만원 확대 추정
내년 원/달러 환율 하락 및 산업용 전기요금 인하에 따른 추가적인 실적 개선 동력 확보

⚠️ 리스크

계절적 비수기와 추석 연휴 영향으로 인한 3분기 판매량 감소(402만톤, YoY -7.5%) 및 고정비 부담 확대
자동차 강판 등 판재류 중심 판매 위축에 따른 3분기 제품 믹스(Mix) 악화
원/달러 환율 하락에 따른 고로 ASP 상승 제한 및 원재료 투입단가 상승으로 3분기 고로 스프레드 축소(톤당 0.5~1만원 축소)

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