📄 리서치 리포트

효성중공업의 2Q26 실적은 매출액 1.7조원(+10.5% YoY), 영업이익 2,642억원(+60.8% YoY, OPM 15.7%)으로 외형과 이익 모두 고성장했지만, 북미향 물량의 대규모 연결조정과 600억원 규모 중동향 물량 이연 영향으로 컨센서스를 소폭 하회했다. 다만 내용상 훼손은 크지 않았고, 핵심인 중공업 부문은 매출 1.1조원(+7.2% YoY), 영업이익 2,298억원(+36.4% YoY), OPM 20.2%를 기록하며 높은 수익성을 유지했다. 북미 비중이 38%까지 확대되며 믹스가 개선됐고, 2분기 신규수주 3.3조원(+51.3% YoY), 수주잔고 17.5조원(+63.3% YoY)으로 성장의 가시성도 매우 높다. 건설부문도 매출 5,491억원(+20.8% YoY), 영업이익 344억원으로 예상보다 양호했으며, 잠원동 오피스 PJT 관련 PF 채무인수 이슈는 있으나 연내 대손충당비용 80억원 내외 수준으로 제한적일 가능성이 크다는 판단이다. 하반기에는 3Q26 매출 1.8조원(+11.2% YoY), 영업이익 2,910억원(+32.6% YoY) 수준의 안정적 성장이 예상되고, 4Q부터는 8월부터 적용되는 반덤핑관세와 미국향 초고압 변압기 물량 반영이 본격화되면서 미국 비중이 40% 수준까지 높아질 전망이다. 회사가 제시한 증설 계획이 구체화되고 2027년 별도 GIS 차단기 및 미국 초고압 변압기 증설분이 반영되면 Q와 P가 동시에 증가하는 구조로 이어질 가능성이 높다. 교보증권은 이러한 장기 성장성을 반영해 BUY를 유지했지만, 피어 그룹 주가 하락으로 Target P/E를 37.5배에서 31.5배로 낮추며 목표주가를 4,100,000원으로 하향했다. 2026E 기준 PER 28.5배, 2027E 18.8배 수준으로 단기 밸류에이션 부담은 남아 있으나, 2027년 EPS 128,436원과 수주·증설 기반의 이익 레버리지를 감안하면 중장기 관점에서 여전히 우호적인 평가가 가능하다는 결론이다.