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2Q26 Re: 분기 최대 실적 달성
💡 매수 | 🎯 1480000원
한화에어로스페이스는 2Q26 연결 매출액 9조 2,929억원, 영업이익 1조 3,655억원을 기록하며 시장 컨센서스를 크게 상회했고, 영업이익률도 14.7%까지 개선되면서 분기 최대 실적을 달성했다. 지상방산 부문은 폴란드 K9 부수품목 수출과 내수 양산 비중 확대에 힘입어 수익성이 높아졌고, 항공우주 부문도 군수 물량 증가로 흑자전환하며 실적을 견인했다. 회사는 2026년 매출 33조 1,520억원, 영업이익 4조 7,500억원을 전망하고 있으며, 2026F PER 19.6배, EV/EBITDA 10.5배 수준에서 거래되고 있어 실적 성장 대비 밸류에이션이 과도하게 높다고 보기는 어렵다. 현재 주가는 약 20배 내외의 P/E로 연중 멀티플 하단에 근접해 있으며, 목표주가 148만원은 현 주가 91만 7,000원 대비 61%의 상승여력을 제시한다. 다만 중동 지역 지정학 이슈와 수주 일정 지연이 반복되며 주가와 펀더멘탈 간 괴리가 발생해 온 만큼, 향후 실적의 추가 상향은 예정된 대형 수주와 인도 일정의 가시화에 달려 있다. 전반적으로 견조한 수주잔고와 중장기 실적 성장 흐름을 바탕으로, 단기 변동성은 존재하나 매력적인 위험대비수익 구간으로 판단해 투자의견 Buy와 목표주가를 유지한다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 연결 매출액 9조 2,929억원(YoY +47.3%), 영업이익 1조 3,655억원(YoY +58.0%), OPM 14.7%로 컨센서스를 크게 상회
- 지상방산 부문 매출액 2조 1,075억원(YoY +18.9%), 영업이익 5,330억원(YoY +2.0%), OPM 25.3%로 수익성 개선
- 항공우주 부문이 군수 물량 증가 등 고수익성 사업 비중 확대로 370억원 영업이익을 기록하며 흑자전환
- 2Q26 말 지상방산 수주잔고 38.3조원, 수출 비중 76%로 중장기 실적 가시성 확보
- 하반기 폴란드 K9 EC2 물량 인도 본격화와 루마니아 K9 사업 매출 인식으로 이익 개선 지속 가능
- 미국 K9 숏리스트, 스페인 K9 사업, 사우드 MNG 우선협상대상자 선정 등 3분기 이후 수주 모멘텀 기대
- 2026F 매출액 33조 1,520억원, 영업이익 4조 7,500억원, 지배순이익 2조 4,110억원으로 고성장 전망
- 현재 주가는 연중 P/E 멀티플 하단에 근접한 약 20배 수준으로 밸류에이션 매력이 부각
⚠️ 리스크
- 중동 전쟁의 긴장 완화와 재확대가 반복되며 방산주 센티먼트가 흔들릴 수 있음
- 중동 지역 행정 절차 지연과 개별 수주 일정 변동으로 매출 인식 시점이 늦어질 수 있음
- 대전 공장 생산 차질이 인도 계획에 영향을 줄 가능성
- 루마니아 IFV 사업, 캐나다 CPSP 사업 등 대형 수주 결과에 따라 주가 변동성이 확대될 수 있음
- 글로벌 방산 업종 전반의 수주 경쟁 심화로 기대보다 느린 수주 전환이 나타날 수 있음
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