네이버 증권 리서치
실적이 이끄는 NAV 상승
💡 매수 | 🎯 280,000원
HD현대는 2Q26 연결 영업이익 4조 1,246억원을 기록하며 시장 기대치를 58.7% 상회했고, 오일뱅크의 반등과 조선·전력기기·건설기계·로보틱스 전반의 실적 개선이 동시에 확인되면서 지주사 NAV 재평가가 본격화되는 구간에 진입했다. 정유 부문의 재고관련이익 5,000억원이 포함된 만큼 이익의 단기 변동성은 남아 있지만, 이를 제외한 실적도 추정치를 큰 폭으로 상회했고 2026F 영업이익은 11조 9,930억원, EPS 성장률은 276.3%, P/E는 4.4배로 전망되어 이익 체력 대비 밸류에이션 부담은 낮다. 이에 따라 목표주가는 24만5,000원에서 28만원으로 상향됐고, NAV는 28.73조원에서 33.04조원으로 확대됐으며 현재 NAV 할인율 57.3%는 여전히 축소 여지를 남긴다. 전반적으로 비상장 자회사 가치가 추가로 부각되며 실적이 주가와 NAV 상승을 이끄는 국면으로 해석되지만, 정유 업황과 구조조정 진행 속도에 따라 이익과 배당의 질은 점검이 필요하다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 연결 영업이익 4조 1,246억원으로 당사 추정치와 컨센서스를 각각 58.7%, 97% 상회하며 분기 최대 이익을 기록했다.
- HD현대오일뱅크가 재고관련이익 5,000억원을 포함해 영업이익 1조 8,241억원을 기록했고, 이를 제외해도 추정치를 39% 상회했다.
- HD한국조선해양은 1조 6,451억원의 영업이익으로 컨센서스를 12.0% 상회했고, 고선가 수주 인식과 친환경 고부가 믹스 개선이 이어지고 있다.
- HD현대일렉트릭은 2,870억원의 영업이익으로 북미 전력망 교체와 AI 데이터센터 전력수요에 기반한 구조적 수요를 재확인했다.
- HD현대사이트솔루션은 2,720억원의 영업이익으로 추정치에 부합했고, HD현대로보틱스는 매출 48.4% 증가와 함께 흑자전환에 성공했다.
- 목표주가는 245,000원에서 280,000원으로 상향됐고, 상승여력은 40.3%다.
- NAV는 28.73조원에서 33.04조원으로 증가했으며, 현재 NAV 할인율 57.3%는 여전히 높은 수준이다.
- 2026F 영업이익은 11조 9,930억원, EPS는 45,857원, ROE는 30.5%로 전망돼 이익 레버리지가 크다.
⚠️ 리스크
- 오일뱅크 실적에는 2Q26 재고관련이익 5,000억원이 포함돼 있어 정유 부문 이익의 지속성은 제한적일 수 있다.
- 정유 시황은 호르무즈 해협 봉쇄 등 일시적 이벤트와 크랙 변동에 영향을 크게 받아 분기별 실적 변동성이 높다.
- 석유화학 부문은 납사 가격 상승과 역내 신규 가동으로 약세가 예상돼 그룹 내 배당 여력 회복이 지연될 수 있다.
- 오일뱅크는 석유화학 구조조정에 따른 자금 소요로 FY26 배당이 미실시될 전망이라 지주사 현금흐름 개선이 제한된다.
- NAV 할인율이 여전히 57.3%로 높아, 실적 개선에도 불구하고 주가 재평가 속도는 시장의 할인율 축소 여부에 좌우될 수 있다.
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