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NDR 후기: 패키지솔루션의 담보된 성장성
💡 매수 | 🎯 900000원
유진투자증권은 LG이노텍에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 900,000원을 유지했다. 2Q26 실적은 매출액 5조 5,527억원(YoY +40.5%, QoQ -0.1%), 영업이익 2,458억원(YoY +2,057%, QoQ +4.2%, OPM 4.4%)으로 시장 기대를 크게 상회했고, 3Q26에도 매출액 6조 3,019억원(YoY +17.4%, QoQ +14.0%), 영업이익 3,007억원(YoY +47.6%, QoQ +22.3%, OPM 4.8%)이 예상된다. 연간 기준으로는 2026년 매출액 25조 7,400억원, 영업이익 1조 2,750억원, EPS 36,151원을 전망하며, 현재 주가는 2026E PER 14.2배, PBR 1.8배, EV/EBITDA 5.9배 수준이다. 보고서는 광학솔루션의 수익성 방어와 패키지솔루션의 구조적 성장성이 동시에 유효하다고 평가하면서도, 단기적으로는 신모델 양산 지연과 수율 이슈가 실적의 타이밍을 흔들 수 있다는 점을 감안해 4분기 확인이 중요하다고 본다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출액 5조 5,527억원, 영업이익 2,458억원으로 컨센서스와 추정치를 크게 상회하며 광학솔루션 중심의 실적 서프라이즈를 기록
- 3Q26에도 매출액 6조 3,019억원, 영업이익 3,007억원으로 전년비 큰 폭의 성장세가 이어질 전망
- 광학솔루션은 아이폰 17 롱테일 수요와 메인카메라, 센싱카메라 점유율 상승, 가변조리개 적용 제품의 단가 협상 효과로 중장기 수익성 방어가 기대
- 패키지솔루션은 2Q26 수익성 10.8%, 반도체 기판 단독 수익성은 20% 수준으로 추정되며 BT 제품군과 가격 인상 효과로 이익률이 빠르게 개선
- FC-BGA는 하반기 북미 기존 고객사향 PC CPU 양산 물량 반영으로 연간 매출이 전년 대비 2배 이상 증가할 전망
- 다수의 북미 빅테크와 LTA 및 캐파 증설 논의가 진행 중이며, 2027년 FC-BGA 매출 4천억원, 2028년 1조원 이상, 2030년 2조원까지 확대 가능성이 제시됨
- 2028년 패키지솔루션 사업부 영업이익률 19.3%, 전사 영업이익 내 비중 41% 수준까지 확대될 것으로 전망
⚠️ 리스크
- 광학솔루션의 신모델 양산이 일부 지연되고 있어 3Q26 매출 증가 속도는 예상보다 완만할 수 있음
- 하반기 출시 모델의 스펙 변화로 서플라이어와 조립단에서 초기 수율 이슈가 발생해 일부 물량이 4Q로 순연될 가능성
- 모빌리티솔루션은 멕시코 공장 가동에 따른 감가상각비 증가와 일부 차량·통신용 칩 가격 상승으로 마진 압박이 지속
- 패키지솔루션의 고성장 기대가 주가에 선반영될 경우, 신규 고객 LTA와 캐파 증설의 실제 속도에 따라 밸류에이션 변동성이 커질 수 있음
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