현저한 저평가

네이버 증권 리서치

💡 매수 | 🎯 610,000원

삼성전자는 환율 하락 가정 및 모바일(MX) 부문의 단기 적자 폭 확대에도 불구하고, AI 메모리 수요 급증과 HBM 중심의 구조적 공급 부족에 힘입어 전례 없는 실적 성장 궤도에 진입하고 있습니다. 2026년 3분기 영업이익은 106조 원(+18% QoQ)을 기록할 것으로 전망되며, 2027년 연간 영업이익은 568조 원(+55% YoY)에 달해 시장 일각의 메모리 다운사이클 우려를 완전히 불식시킬 것으로 판단됩니다. 특히 장기공급계약(LTA) 확대로 과거와 달리 실적 변동성이 크게 낮아지고 중장기 가시성과 현금 창출력이 확보되면서, 2027년 193조 원에 육박하는 강력한 주주환원 여력까지 갖추게 되었습니다. 현재 2027년 예상 PER 4.2배 수준에 머물러 있는 주가는 글로벌 최상위권의 이익 창출력과 배당 잠재력을 전혀 반영하지 못한 현저한 저평가 상태로 판단되어 강력한 비중 확대를 권고합니다.

📈 투자 포인트

AI 인프라 확대에 따른 고수익성 HBM 출하 본격화 및 2027년 HBM 판가 상승(+103% YoY) 전망
메모리 공급 부족 심화 및 장기공급계약(LTA) 체결을 통한 Commodity 메모리 가격 강세 지속(2027년 메모리 판가 DRAM +38%, NAND +28% 예상)
AI 반도체 수요 강세에 힘입은 파운드리 수주 증가 및 가동률 상승으로 적자 폭 본격 축소
막대한 잉여현금흐름(FCF) 창출을 바탕으로 FCF 50% 주주환원 시 2027년 193조 원, 2028년 222조 원 규모의 대규모 주주환원 기대
2027년 예상 실적 기준 PER 4.2배, PBR 1.6배로 글로벌 이익 창출력 대비 극심한 밸류에이션 저평가

⚠️ 리스크

원/달러 환율 하락(원화 강세) 지속 시 수출 비중이 높은 반도체 및 완제품 부문의 원화 환산 실적 둔화 가능성
MX/NW(스마트폰 및 네트워크) 및 VD/CE(가전/TV) 등 DX 완제품 사업부의 세트 수요 부진 및 단기 적자 폭 확대
성과 충당금 반영 등 일회성 비용 집행에 따른 파운드리/LSI 부문의 단기 흑자 전환 지연
메모리 가격의 높은 기저 형성에 따른 중장기 가격 상승 탄력 둔화 가능성

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