📄 리서치 리포트

현대제철의 2026년 2분기 실적은 연결 매출액 6.1조원(YoY +2.7%, QoQ +6.4%), 영업이익 577억원(YoY -43.3%, QoQ +267.5%)으로, 전분기 대비 개선됐지만 시장컨센서스 759억원에는 미달했다. 다만 이번 실적은 봉형강 중심의 판매 회복으로 물량이 442만톤(YoY -2.3%, QoQ +3.7%)까지 늘어나며 고정비 부담이 줄어든 가운데, 판재류와 전기로 부문의 가격·원가 구조가 점진적으로 개선되는 흐름을 확인했다는 점이 핵심이다. 특히 전기로는 원재료 투입단가 상승에도 ASP가 더 크게 오르며 스프레드가 크게 확대됐고, 고로 역시 원재료 부담이 있었지만 전반적인 수익성의 바닥은 지난 것으로 해석된다. 3분기는 계절적 비수기로 판매량이 424만톤(YoY -2.4%, QoQ -4.1%)으로 감소해 고정비 부담이 재차 커질 수 있으나, 대형 수요처를 중심으로 가격 협상력이 살아나면서 ASP가 추가 상승하고 스프레드가 더 넓어질 가능성이 높다. 이에 따라 3분기 연결 영업이익은 1,156억원(YoY +23.9%, QoQ +100.3%)으로 회복될 전망이다. 증권사는 2026F 영업이익 4,268억원, 2027F 6,720억원으로의 개선을 예상하고 있으며, 주가는 현재 24,800원으로 PBR 0.2배 수준에 머물러 밸류에이션 부담이 크지 않다고 판단했다. 목표주가 50,000원과 투자의견 BUY를 유지한 것은, 단기적으로는 가격 인상에 따른 판재류 중심의 마진 개선과 중기적으로는 수요 회복이 실적 정상화를 견인할 수 있다는 판단 때문이다. 다만 실적이 아직 본격적인 고수익 구간에 진입한 것은 아니어서, 가격 협상 성과와 원재료 부담 완화 속도에 따라 회복 강도는 달라질 수 있다.