3Q26 Pre: 파업과 환율 부담에도 컨센 부합

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3Q26 Pre: 파업과 환율 부담에도 컨센 부합

💡 매수 | 🎯 2,000,000

삼성바이오로직스는 2026년 3분기 파업에 따른 약 1,500억 원 규모의 원가 손실과 전분기 대비 약 5% 하락한 원/달러 환율 등 부정적 대외 여건 속에서도 5공장 PPQ 배치 가동 및 미국 생산 시설 인수를 통한 매출 기여에 힘입어 컨센서스에 부합하는 견조한 실적을 기록할 전망이다. 단기적으로는 노사 임단협 및 단기 수주 지연, 신규 인수 법인의 초기 회계적 영향 등 불확실성이 상존하나, 지연된 생산 물량의 4분기 출하와 미국 규제 불확실성 완화에 따른 신규 수주 재개, 그리고 멀티 모달리티 확장을 감안할 때 중장기적인 외형 성장 및 수익성 개선 흐름은 견고하게 유지되고 있다. 2026년 예상 실적 기준 PER 34.8배 수준으로 평가되는 가운데, 단기 노이즈를 넘어서는 생산능력 확장과 글로벌 CDMO 경쟁력에 주목하여 기존 매수 의견과 목표주가 2,000,000원을 유지한다.

📈 투자 포인트

26년 3분기 연결 매출액 1조 3,741억원(+9.3% YoY), 영업이익 6,098억원(-3.7% YoY, OPM 44.4%)으로 시장 컨센서스 부합 전망
5공장 PPQ 배치 매출 인식 본격화 및 미국 공장 가동에 따른 추가 매출 기여
파업으로 차질을 빚었던 약 1,500억원(20개 배치) 규모의 생산분이 4분기 출하 일정 조율을 통해 이연 반영되며 4분기 실적 견인 기대
미국 Section 232 조사 결과 발표 이후 관세 이슈 해소로 글로벌 제약사들과의 신규 수주 논의 재개 및 연내 추가 수주 가능성
차세대 모달리티 확장을 위한 폴리펩타이드(PolyPeptide) 인수 연내 완료 예정 및 펩타이드 CDMO 고성장에 따른 중장기 마진 개선 기대

⚠️ 리스크

5월 노조 파업 여파로 3분기 약 20개 배치(약 1,500억원) 생산 차질에 따른 원가 손실 인식 및 임단협 관련 노무 리스크 잔존
전분기 대비 약 5% 하락한 원/달러 환율 등 환율 변동성에 따른 수익성 하향 압력
인수 예정인 폴리펩타이드의 낮은 수익성(2028년 목표 EBITDA 마진 25%) 및 인수 관련 회계적 연결 편입 영향 불확실성
4.9% 규모의 유상증자(277만주) 진행에 따른 단기 주주가치 희석 우려
글로벌 항체 바이오의약품 CDMO 시장 내 경쟁 심화

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