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One-Asia Tech Strategy

💡 중립

• 한국 메모리(삼성전자, SK하이닉스)는 7월 조정으로 충분히 가격 부담이 완화됐고, 2027년 DRAM 공급부족 심화와 계약가격 추가 상승이 중장기 재평가의 기반이 될 수 있음
• HBM4의 본격적인 매출 인식과 메모리 빅3의 40~60% 수준 장기공급계약(LTA)은 이익 안정성과 가시성을 높이는 핵심 촉매로 제시됨
• 빅테크의 자산집약형 전환으로 주주환원 여력이 약해지는 반면, 한국 메모리는 자사주매입·특별배당 등 주주환원 발표를 통한 멀티플 리레이팅 여지가 큼
• 삼성전자는 2026F 기준 지배주주순이익 315.9조원, FCF 280.7조원 가정 시 FCF 주주환원율 50% 적용에서 총 주주환원액 76.9조~134.6조원, 보통주 배당수익률 4.5~7.9%, 우선주 6.3~11.1%가 추정됨
• 중국 반도체는 중국 내 메모리 공급공백 확대와 국산 AI 가속기 생태계 확대로 구조적 수혜가 예상되며, Global X China Semicon(3191 HK) 통한 접근이 제시됨
• 글로벌 빅테크는 알파벳(GOOGL US)으로 압축 제안되며, 클라우드 점유율 상승과 풀스택 AI 사업자로서 상대적으로 방어적인 선택으로 평가됨
• CXMT는 2027년 EPS 3.98위안에 목표 P/E 20배를 적용해 목표주가 80위안이 제시됐고, 텐센트·바이트댄스와의 장기 공급계약이 수요 가시성을 높이는 요인으로 언급됨

• Trendforce는 3Q27부터 NAND 계약가격(TLC/QLC Wafer 기준)이 하락 전환해 3Q27 -9.4%, 4Q27 -15.4%를 예상했으며, 시장이 이를 사이클 종료 신호로 과도하게 해석할 가능성이 있음
• 2027년 2H 신규 웨이퍼 캐파 가동과 엔터프라이즈 SSD Bit 출하량 증가율 둔화는 NAND 업황에 부담으로 작용할 수 있음
• 빅테크의 AI 인프라 중심 Capex 확대는 자사주매입 축소와 ROE 하향 압력으로 이어져 관련 종목 멀티플에 부담을 줄 수 있음
• 메모리 업종은 이익 모멘텀의 정점 통과 국면에 진입해 있어, 향후 주가가 이익 추정치보다 밸류에이션 재평가에 더 민감해질 수 있음
• 중국 반도체는 정책·규제 환경과 수요 변동성의 영향을 크게 받을 수 있고, 장기 계약이 실제 출하/수익으로 전환되는 과정에서 실행 리스크가 존재함

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