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7월 국내 증시는 레버리지 ETF 청산, 반도체 피크아웃 우려, 중동 지정학적 리스크, 금리 상승 이슈가 동시에 반영되며 급락했다. 코스피는 -22%, 코스닥은 -21% 하락했고, 코스피의 52주 고점 대비 하락률(MDD)은 -39%로 2008년 금융위기 이후 최대 수준까지 확대됐다. 다만 이번 조정은 AI 인프라 관련주의 펀더멘털 훼손보다는 포지션 청산 성격이 강했고, 단일종목 레버리지 ETF AUM이 16.3조원에서 8.6조원으로 줄어드는 등 수급 과열이 상당 부분 해소되면서 변동성은 정점을 지난 것으로 판단된다. 이후의 회복 국면은 외국인 수급과 매크로 변수에 의해 좌우될 전망이다. 연초 이후 코스피 외국인 누적 순매도는 160조원으로 사상 최대이며, 3개월 누적 순매도 비율도 7월 말 -1.8%로 금융위기 수준에 근접했다. 그러나 원달러 환율이 1,550원에서 1,450원으로 내려오면서 추가 매도 압력은 제한적일 가능성이 높고, 순매수 전환보다는 매도세 완화가 더 현실적인 시나리오로 보인다. 실적 측면에서는 2026년/2027년 코스피 영업이익 컨센서스가 각각 960조원(+230%YoY), 1,300조원(+35%YoY)으로 여전히 높은 수준이며, 12개월 선행 PER 5.5배, PBR 1.39배까지 낮아져 피크아웃 우려는 밸류에이션에 상당 부분 반영된 상태다. 다만 미국 10년물 4.7%, 2년물 4.3% 등 금리 상승 경계가 남아 있어 코로나19 때처럼 V자 반등보다는 2022년처럼 점진적 회복에 가까운 흐름이 예상된다.

📈 투자 포인트

7월 급락은 레버리지 ETF 청산과 반도체 피크아웃 우려가 겹친 수급 충격이었으며, 단일종목 레버리지 ETF AUM이 16.3조원에서 8.6조원으로 축소돼 과열이 크게 완화됐다.
코스피는 7월 -22%, 코스닥은 -21% 하락했고, 코스피 52주 MDD는 -39%로 2008년 금융위기 이후 최대 수준까지 악화됐다.
외국인 지분율 변화 기준으로 소프트웨어, 은행, 유통, 게임, 건설, 화장품/의류, 건강관리, 필수소비재 등은 단기 모멘텀이 양호한 업종으로 제시됐다.
반도체, 소프트웨어, 호텔/레저, 증권, 자동차, 지주는 상반기 차익실현이 충분히 진행돼 현재 외국인 지분율이 과거 평균을 크게 하회하는 업종으로 분류됐다.
8월 국내 증시는 완만한 회복 국면이 예상되며, 선호 업종으로 반도체, 지주, 증권, 소프트웨어, 화장품, 유통, 필수소비재, 헬스케어가 제시됐다.
2분기 코스피 영업이익은 228조원(+257%YoY), 반도체 160조원(+55%QoQ), 반도체 제외 업종 68조원(+41%YoY)으로 사상 최대 수준이 기대된다.
2026년/2027년 코스피 영업이익 컨센서스는 960조원, 1,300조원으로 제시됐고, 밸류에이션은 12MF PER 5.5배, PBR 1.39배로 낮아졌다.

⚠️ 리스크

미국 금리가 여전히 상승 추세이며, 10년물 4.7%, 2년물 4.3% 수준에서 인플레이션 경계가 남아 있다.
CME FedWatch 기준 연내 금리 인상 확률이 80%를 넘는 구간으로, 통화정책 경계가 환율과 외국인 수급에 부담이 될 수 있다.
중동 지정학적 리스크가 재차 악화되면 유가와 금리가 다시 상승하면서 주가 회복 속도를 늦출 수 있다.
원달러 환율이 다시 1,450원 이상으로 높아질 경우 외국인의 대규모 매도세가 재개될 가능성이 있다.
회복 국면이 V자 반등이 아닌 점진적 회복에 가까울 것으로 보여, 단기 기대수익률이 과도하게 확대되기 어렵다.

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