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HD현대 (267250/매수)

💡 매수  |  🎯 HD현대 280,000

• 2Q26 연결 영업이익 4조 1,246억원으로 당사 추정치 2조 4,760억원과 컨센서스 2조 915억원을 각각 58.7%, 97% 상회하며 분기 최대 이익을 기록했다.
• HD현대오일뱅크 영업이익이 1조 8,241억원으로 흑자전환했고, 재고관련이익 5,000억원을 제외하더라도 당사 추정을 39% 상회했다.
• HD한국조선해양은 영업이익 1조 6,451억원으로 컨센서스를 12.0% 상회하며 고선가 수주 매출 인식과 친환경 고부가 믹스 개선 효과를 입증했다.
• HD현대일렉트릭은 영업이익 2,870억원으로 컨센서스에 부합했고, 북미 전력망 교체와 AI 데이터센터 전력수요라는 구조적 수요가 지속되고 있다.
• HD현대사이트솔루션은 영업이익 2,720억원으로 추정치에 거의 일치해 건설기계 수요가 견조함을 보여줬다.
• HD현대로보틱스는 영업이익 10억원으로 흑자전환해 자동차/산업용 프로젝트 매출 확대에 따른 규모의 경제가 확인됐다.
• HD현대마린솔루션은 매출 5,804억원, 영업이익 976억원으로 외형 성장과 높은 절대 마진율 16.8%를 유지했다.
• 목표주가는 24만5,000원에서 28만원으로 상향됐고, NAV는 33.04조원으로 확대되며 비상장사 가치 기여가 약 40% 수준으로 높아졌다.
• 2026F 영업이익 전망치는 25% 상향된 11조 9,930억원, 2027F 영업이익 전망치는 15.9% 상향된 11조 5,270억원으로 조정됐다.

• HD현대오일뱅크 2Q26 이익에는 재고관련이익 5,000억원이 포함돼 있어 단기 실적의 반복 가능성은 제한적이다.
• 정유 실적은 3Q26을 피크로 2027년까지 안정화될 것으로 전망돼, 하반기 이익 모멘텀 둔화 가능성이 있다.
• 석유화학은 납사 가격 상승과 MX 스프레드 약세, 역내 신규 가동으로 업황이 약세로 제시됐다.
• HD현대오일뱅크의 FY26 배당은 석유화학 구조조정 등 자금 소요로 미실시될 예정이라 지주 배당 유입이 제한적이다.
• HD현대마린솔루션은 매출은 최대였지만 영업이익이 컨센서스를 5.0% 하회해 외형 성장의 마진 전환 속도를 확인할 필요가 있다.
• 정유 부문의 호조 일부는 유가효과와 환율효과에 따른 일시적 성격이 있어 밸류에이션 재평가가 빠르게 선반영될 수 있다.

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