외형 둔화 속 비용 정상화 예상

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외형 둔화 속 비용 정상화 예상

💡 매수 | 🎯 75,000원

한전KPS는 단기적인 계절적 비수기와 상반기 계획예방정비(OH) 집중 일정에 따른 원전 물량 감소로 3분기 실적 둔화가 불가피하나, 상반기 중첩되었던 화력 OH 일정이 해소되고 장기 원전 정비가 마무리되면서 비용 구조 정상화 국면에 진입하고 있다. 다른 원전 밸류체인 대비 실적 반영 시점은 늦어 주가 측면에서 상대적 소외가 지속되고 있으나, 상업운전 개시 이후 지속적·반복적으로 발생하는 안정적인 정비 매출 구조와 국내 노후 원전 계속운전 및 해외 원전 정비 수주 가시화가 중장기 밸류에이션 리레이팅을 견인할 것으로 전망된다. 현재 주가는 2026년 추정 PER 12.3배, PBR 1.39배 수준으로 저평가 영역에 머물고 있으며, 12개월 선행 BPS 32,244원에 목표 PBR 2.3배를 적용하여 목표주가 75,000원과 투자의견 매수를 유지한다.

📈 투자 포인트

상업운전 이후 주기적으로 발생하는 안정적이고 반복적인 원전 정비 매출 구조 보유
상반기 집중되었던 화력 OH 일정 중첩 해소 및 일부 장기 원전 OH 마무리로 경비 부담 완화 및 비용 정상화
2025년 경영평가 B등급 확정으로 노무비 변동성 완화 및 인건비 관련 리스크 제한적
국내 노후 원전 계속운전(고리 2~4호기, 한빛 1·2호기 등) 승인 및 심사 진행에 따른 중장기 정비 물량 확대
체코 등 해외 신규 원전 정비 수주 가시화에 따른 해외 부문 중장기 성장 모멘텀(2027~2028년 해외 매출 40% 이상 성장 전망)

⚠️ 리스크

3Q26 계절적 비수기 및 원자력 부문 매출 감소(-15.5% YoY)로 영업이익 397억원(-16.3% YoY) 기록하며 컨센서스 하회 전망
신규 원전 건설 대비 정비 매출 특성상 원전 밸류체인 내 실적 반영 시점 후행으로 인한 단기 주가 소외 지속
국내 노후 원전 계속운전 안전성 심사 및 설비개선 인허가 과정에서 정비공사(OH) 기간이 장기화될 위험

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