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이턴코퍼레이션 (ETN.US): 데이터센터를 넘어서는 구조적 변화에 부합
💡 매수 | 🎯 473.17 USD
이턴코퍼레이션은 2Q26에 매출 85.3억달러(YoY +21%, Organic +14%), 조정 EPS 3.15달러(+7%)를 기록하며 시장 기대를 상회했고, 미국 캐파 증설 효과가 본격화되면서 북미 전력 부문은 Organic 기준 +18%, 마진은 190bp 개선됐다. 데이터센터 수요는 물론 상업/기관, 유틸리티, 산업 전반의 구조적 전력 투자 확대가 확인되며, 미국 데이터센터 수주잔고 307GW는 2025년 속도 기준 15년치에 해당한다. FY2026 가이던스도 Organic 매출 성장률 중간값 +12%로 200bp 상향됐고, 3Q EPS 가이던스 3.51달러는 컨센서스에 부합한다. 다만 주가는 CP 438.23달러, TP 473.17달러로 업사이드가 크지 않고 FY2026 PER 32.5배, FY2027 PER 27.7배 수준이라 실적 가시성은 높지만 밸류에이션 부담은 여전히 남아 있다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 매출 85.3억달러(YoY +21%), 조정 EPS 3.15달러(+7%)로 컨센서스를 상회했다.
- 미국 캐파 증설 효과로 북미 전력 매출이 Organic +18%, 마진이 190bp 개선되며 수익성이 강화됐다.
- 미국 전체 데이터센터 수주잔고가 307GW로 2025년 속도 기준 15년치에 달해 장기 성장 가시성이 높다.
- 전력 수요가 데이터센터를 넘어 리쇼어링과 전력망 현대화로 확장되며 전력 부문 수주가 mid-to-high-teens를 기록했다.
- FY2026 Organic 매출 성장률 가이던스 중간값을 +12%로 200bp 상향했다.
- 3Q 조정 EPS 가이던스 3.51달러는 컨센서스에 부합하며, 하반기 가격 인상 효과가 확대될 전망이다.
- 글로벌 전력은 +44% 성장했고 Boyd 인수, 항공우주에서는 Ultra PCS 인수가 성장과 마진에 기여하고 있다.
- 800V DC 관련 SST, DC 차단기, 냉각 포트폴리오를 기반으로 통합 솔루션 경쟁력이 부각된다.
⚠️ 리스크
- FY2026 PER 32.5배, FY2027 PER 27.7배로 실적 대비 밸류에이션이 높은 편이라 기대치가 꺾이면 주가 변동성이 커질 수 있다.
- 북미 전력 부문은 원가 영향으로 전년 대비 마진이 아직 낮아 비용 상승이 재차 발생하면 수익성 회복이 지연될 수 있다.
- 하반기 가격 인상 효과가 기대만큼 반영되지 않으면 원가 상승분 상쇄가 부족할 수 있다.
- 데이터센터와 전력망 투자 사이클이 둔화될 경우 수주잔고의 장기 가시성이 약화될 수 있다.
- Boyd, Ultra PCS 등 인수 효과가 포함된 성장률은 외형을 부각시킬 수 있으나, 통합 과정에서 실행 리스크가 발생할 수 있다.
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