이제 본격 투자 시작합니다

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이제 본격 투자 시작합니다

💡 매수 | 🎯 20000원

강원랜드는 2분기 연결 매출액 3,456억원(-4.2% yoy), 영업이익 432억원(-26.2% yoy)으로 시장 기대치를 밑돌았고, 이에 따라 유진투자증권은 2026E/2027E 영업이익 추정치를 214억원/207억원으로 낮추며 목표주가를 20,000원으로 9.1% 하향 조정했다. 다만 투자의견은 BUY를 유지했는데, 현재 주가는 14,500원(8/4)으로 2026E PER 10.8배, PBR 0.8배 수준에 머물러 있고 배당수익률도 2026E 기준 5.9%로 높은 편이어서 실적 둔화가 이미 상당 부분 반영된 것으로 판단한 것이다. 단기적으로는 회원영업장, 호텔·콘도 리노베이션에 따른 객실 감소와 매출 손실, 그리고 공사 관련 비용 부담이 실적 개선 속도를 제한하겠지만, 중장기적으로는 2028년 완공을 목표로 한 제2 카지노 영업장, 케이블카, 주차장 등 대규모 투자 계획이 성장동력 확충으로 이어질 가능성이 크다. 여기에 50% 이상의 배당성향 유지, 자사주 7.4% 소각 검토, 올해 하반기 200억원 추가 매입 등 강한 주주환원 정책이 병행되고 있어, 단기 실적 모멘텀은 약하지만 중장기 체력과 주주환원 매력이 함께 부각되는 구간으로 해석된다.

📈 투자 포인트

2분기 카지노 방문객 수 56만명(-3.3% yoy), 드롭액 1.4조원(-1.9% yoy)으로 전반적 영업환경이 둔화됐고, 특히 일반 업장은 방문객 -3.5% yoy, 드롭액 -3.9% yoy로 역성장했다.
회원 방문객은 +16.9% yoy, 회원 드롭액은 +7.2% yoy로 견조했으나, 일반 업장의 부진이 전체 실적을 제약했다.
올해 3월부터 진행 중인 회원영업장 및 호텔·콘도 리노베이션으로 757실(전체의 40%)이 영향을 받고 있으며, 호텔·콘도 합산 매출액도 203억원으로 -14.7% yoy 감소했다.
대규모 공사와 투자 확대가 진행 중이며, 2026년 투자예산 1,454억원 중 2분기까지 872억원이 집행됐다.
2028년 완공 목표의 제2 카지노 영업장, 케이블카, 주차장 신축 등은 중장기 성장동력으로 평가된다.
배당성향 50% 이상 유지, 자사주 7.4% 소각 검토, 하반기 200억원 추가 매입 예정 등 주주환원 정책이 강하다.
현재 주가는 2026E PER 10.8배, PBR 0.8배 수준이며 2026E 배당수익률은 5.9%로 방어적 매력이 있다.

⚠️ 리스크

회원영업장, 호텔, 콘도 리노베이션에 따른 객실 감소와 영업 차질로 공사 기간 동안 매출 손실이 불가피하다.
안전보강 공사에 따른 감가상각비가 내년까지 반영될 예정이어서 비용 부담이 이어진다.
일반 업장 방문객과 드롭액이 모두 역성장하고 있어 VIP 외 일반 수요 회복이 더디다.
2026E 영업이익이 214억원으로 전년 대비 감소하고, 2027E 영업이익도 207억원으로 추가 감익이 예상돼 단기 실적 모멘텀이 제한적이다.
투자 확대 국면에서 대규모 자본적지출이 이어지며, 공사 지연 또는 수익화 속도 둔화 시 밸류에이션 재평가가 지연될 수 있다.

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