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현대백화점(069960.KS매수): 2Q26 Re: 실적 모멘텀 확대기 진입
💡 매수 | 🎯 180000원
현대백화점은 2분기 연결 영업이익 793억원(YoY -9%), 순매출 1조681억원(YoY -1%), 영업이익률 3.2%로 시장 기대치에 부합하는 무난한 실적을 기록했다. 백화점 부문은 기존점 성장률이 YoY 15%로 견조했고 외국인 매출 비중도 7.8%까지 올라 수익성 개선을 이끌었으며, 면세점도 흑자 기조를 강화했다. 반면 지누스는 미국 관세 부담 이후 매출 부진이 이어지며 267억원 영업손실을 기록해 연결 실적의 부담 요인으로 남아 있다. 다만 3분기 이후에는 면세점과 지누스의 구조 개선, 감가상각비 감소 효과가 겹치며 영업이익이 YoY 30% 이상 증가하는 턴어라운드 구간에 진입할 전망이다. 현 주가는 12MF PER 7배로 역사적으로 낮은 수준이며, 2026F PER 8.56배, 2027F PER 6.56배에 불과해 밸류에이션 매력이 크다는 판단이다. 다만 단기적으로는 백화점 기존점 성장률 둔화, 지누스 회복 속도, 그리고 주식자산 효과가 정점을 지난 점을 감안할 필요가 있다. 전반적으로 업황 개선과 이익 모멘텀 확대가 맞물리며 중기적 재평가 가능성이 높다는 점에서 BUY 의견과 목표주가 18만원을 유지한다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 연결 영업이익 793억원(YoY -9%), 순매출 1조681억원(YoY -1%), OPM 3.2%로 당사 기대치(영업이익 780억원)에 부합
- 백화점 부문 기존점 성장률이 YoY 15%로 견조했고, 외국인 매출 비중이 7.8%까지 상승하며 실적 개선을 견인
- 면세점은 2Q26 영업이익 62억원을 기록해 흑자 기여도를 높였고, 2027년 연간 영업이익 400억원 규모를 목표
- 지누스는 월 매출 700억원 이상으로 회복 조짐이 있으나 2Q26에는 267억원 영업손실을 기록
- 3Q26 이후 면세점+지누스 구조 개선과 감가상각비 감소(YoY -6%)로 영업이익 YoY 30% 이상 증가 전망
- 현 주가는 12MF PER 7배 수준으로 저평가되어 있으며, 2026F PER 8.56배, 2027F PER 6.56배로 밸류에이션 매력이 높음
⚠️ 리스크
- 3Q26 백화점 기존점 성장률이 YoY 10%로 둔화될 전망이라 단기 성장 탄력은 2Q 대비 약해질 수 있음
- 지누스가 미국 관세로 인한 가격 인상 이후 매출 부진을 겪고 있어 회복 속도와 BEP 달성 시점이 불확실
- 주식자산 효과는 정점을 지났다고 평가돼 백화점 업종 전반의 추가 모멘텀은 외국인 인바운드와 GDI 개선에 의존
- 실적 턴어라운드 기대가 주가에 선반영될 경우, 업황 개선 속도가 느릴 때 밸류에이션 재평가가 지연될 수 있음
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