이제는 AI로 증명할 시기

네이버 증권 리서치

이제는 AI로 증명할 시기

💡 매수 | 🎯 52,000

미래에셋증권은 카카오의 2026F 매출액을 8.295조원(+8.2% YoY), 영업이익을 9,860억원(+27.9%), 영업이익률을 11.9%로 전망하고, 2027F에는 매출액 8.958조원, 영업이익 1.102조원, 영업이익률 12.3%까지 개선될 것으로 봤다. 다만 지배주주순이익은 2026F 5,460억원으로 기존 추정치 대비 27% 하향됐고 2027F도 7,930억원에 그쳐, 이익 회복 속도는 매출 성장보다 비영업손익과 비용 관리의 영향이 큰 구간으로 해석된다. 그럼에도 현재주가 38,150원 대비 목표주가 52,000원은 36.3%의 상승여력을 의미하며, 2027E P/E 약 21.3배 수준에서 플랫폼 중심의 수익성 개선을 반영한 밸류에이션으로 볼 수 있다. 전반적으로 매출과 영업이익의 정상화는 확인되지만 순이익 변동성과 콘텐츠 부문 조정이 남아 있어, 실적 개선이 추가적인 재평가로 이어질 수 있는지 확인하는 단계로 정리된다.

📈 투자 포인트

2026F 매출액 8.295조원(+8.2% YoY), 영업이익 9,860억원(+27.9% YoY), 영업이익률 11.9%로 수익성 개선이 이어질 전망이다.
2027F에는 매출액 8.958조원(+8.0% YoY), 영업이익 1.102조원(+11.7% YoY), 영업이익률 12.3%까지 확대될 것으로 추정된다.
플랫폼 부문 매출은 2025F 4.308조원에서 2026F 4.947조원, 2027F 5.558조원으로 증가하며 전체 실적을 견인한다.
톡비즈 매출은 2025F 2.371조원에서 2026F 2.634조원, 2027F 2.903조원으로 성장하고, 플랫폼 기타도 같은 기간 1.937조원에서 2.654조원으로 확대된다.
콘텐츠 부문은 2026F 3.349조원, 2027F 3.400조원으로 비교적 완만한 흐름이며, 뮤직 매출 성장과 미디어 개선이 하방을 일부 방어한다.
현재주가 38,150원 대비 목표주가 52,000원으로 상승여력 36.3%가 제시돼 있다.
2027E 기준 P/E 약 21.3배, EV/EBITDA 약 5.9배 수준으로 추정돼 실적 정상화에 따른 밸류에이션 재평가 여지가 있다.

⚠️ 리스크

지배주주순이익이 2026F 5,460억원으로 기존 추정치 대비 27% 하향 조정돼 순이익 가시성이 영업이익보다 낮다.
콘텐츠 매출액 하향 조정이 반영됐고, 스토리 부문은 2025F 9,530억원에서 2027F 7,530억원으로 감소하는 흐름이다.
인건비, 매출연동비, 외주/인프라비, 마케팅비 등 주요 비용이 계속 증가해 영업이익률 개선 속도를 제약할 수 있다.
비영업손익 변동과 관계기업투자손익 변화가 순이익을 크게 흔들 수 있어 분기별 실적 변동성이 높다.
2025E P/E 54.1배, 2026E P/E 30.9배로 여전히 밸류에이션 부담이 남아 있어 기대 대비 실적 미달 시 주가 조정 위험이 있다.

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