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💡 매수 | 🎯 365,000원

SK가스는 2분기 파생상품 손실이 실물 손실로 반영되며 영업이익 -439억원의 적자를 기록해 단기 실적은 기대를 밑돌았지만, 상반기 누적 세전이익은 전년 대비 약 90% 개선되며 연간 기준으로는 최대 순이익 달성이 가능하다는 판단을 유지했다. 하반기에는 발전과 PHD 부문의 수익성 회복이 실적을 뒷받침할 것으로 보이고, 연결 EPS 기준 배당성향 25% 이상 정책과 울산GPS 지분 매각에 따른 특별배당 가능성도 주가의 하방을 지지하는 요인이다. 밸류에이션 측면에서도 2026년 기준 PER 5.6배, PBR 0.6배로 낮은 수준이며, 10월 예정된 CEO 인베스터데이에서 신규 사업과 배당정책 개편 방향이 재평가 포인트가 될 수 있다. 다만 LPG 가격과 역마진 구조, 파생상품 손익의 분기 변동성이 여전히 크기 때문에 단기 실적의 흔들림은 감안해야 한다.

📈 투자 포인트

상반기 누적 세전이익이 전년 대비 약 90% 개선되며 연간 최대 순이익 달성 가능성이 높아짐
하반기 발전 및 PHD 부문 수익성 양호로 실적 개선 흐름이 이어질 전망
연결 EPS 기준 배당성향 25% 이상 정책이 올해까지 유지될 가능성
울산GPS 지분 매각 관련 특별배당 기대가 존재
2026년 기준 PER 5.6배, PBR 0.6배로 밸류에이션 부담이 낮음
10월 CEO 인베스터데이에서 신규 사업과 배당정책 개편 관련 모멘텀 기대

⚠️ 리스크

2Q26 영업이익이 -439억원으로 적자전환하며 컨센서스를 하회
1분기에 선반영된 파생상품 평가이익이 2분기 실물 손실로 전환되며 실적 변동성이 확대
국내 LPG 역마진 구조로 대리점향 수익성이 적자로 악화
국제 LPG 가격과 환율 변화에 따라 매출 및 마진 변동성이 큼
분기 말 LPG 가격 하락 시 파생상품 관련 손익이 추가로 악화될 수 있음

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