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2Q26 Re: 브랜드 뉴 데이
💡 매수 | 🎯 400000원
HD현대는 2Q26에 연결 매출액 22조 4,094억원(+30% YoY), 영업이익 4조 1,246억원(+262% YoY)을 기록하며 실적 레벨이 크게 상향됐다. 조선, 전력기기, 건설기계 자회사의 견조한 성장에 더해 정유 부문에서 유가 상승에 따른 재고 관련 이익이 크게 반영되면서 영업이익률도 18.4%로 전년동기대비 11.8%p 개선됐다. 회사는 이런 그룹 실적 개선이 배당수익과 브랜드 사용료 증가로 이어져 별도 손익과 주주환원을 함께 끌어올릴 것으로 보고 있다.
키움증권은 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 400,000원을 제시했다. 주가(7/31) 199,600원 기준으로 순자산가치(NAV) 대비 할인율은 47% 수준이며, 2026E 기준 PER 9.7배, PBR 1.39배, EV/EBITDA 3.5배로 평가된다. 2026E 실적은 매출액 83조 9,165억원, 영업이익 8조 9,610억원으로 추정되며, 핵심은 업황 호조와 배당 확대에 기반한 NAV 재평가 가능성이다. 다만 정유 부문의 이익 기여는 유가와 재고평가에 민감하고, 지주회사 할인과 재무 레버리지 부담이 완전히 해소된 것은 아니라는 점이 밸류에이션 상 제약으로 남는다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 연결 매출액 22조 4,094억원, 영업이익 4조 1,246억원으로 각각 +30%, +262% YoY를 기록
- 영업이익률이 18.4%로 전년동기대비 11.8%p 개선되며 수익성 레벨이 크게 상승
- HD한국조선해양 매출액 8조 9,270억원(+20% YoY), 영업이익 1조 6,451억원(+73% YoY)으로 고성장 지속
- HD현대오일뱅크는 매출액 9조 4,774억원(+45% YoY), 영업이익 1조 8,241억원으로 흑자전환
- 별도 기준 배당수익이 389억원으로 +124% YoY 증가해 자회사 배당 확대 효과가 확인됨
- HD현대일렉트릭의 중간배당과 HD현대마린솔루션의 분기배당 증가가 배당수익 확대에 기여
- 2026E 영업이익 8조 9,610억원, EPS 20,625원, ROE 15.2%로 이익 체력과 자본효율성 개선 전망
- 2026E PER 9.7배, EV/EBITDA 3.5배, 주당 NAV 373,713원 대비 47% 할인으로 밸류에이션 매력 존재
- 별도순이익 기준 70% 이상 배당성향 정책을 감안하면 연간 DPS가 전년대비 60% 이상 증가할 가능성
⚠️ 리스크
- 정유 부문 실적이 유가 상승에 따른 재고평가이익에 크게 의존해 향후 유가 변동 시 이익 변동성이 확대될 수 있음
- NAV 대비 47% 할인 상태가 지속되면 자회사 실적 호조에도 지주회사 할인 축소 속도가 더딜 수 있음
- 순차입금 부담이 완전히 해소되지 않았고, 재무전략 측면에서 레버리지 관리가 필요함
- 그룹 이익의 상당 부분이 조선, 전력기기, 정유 등 경기민감 업종에 집중돼 업황 둔화 시 실적 민감도가 높음
- 배당 확대 기대는 자회사 실적과 배당정책 유지에 의존하므로 정책 변화 시 주주환원 매력도 약화될 수 있음
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