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💡 중립
이번 리포트는 매크로 환경과 기관 수급이 비트코인과 이더리움의 단기 반등을 지지하고 있지만, 상승 추세가 본격적으로 재개되기보다는 장기홀더 매물 소화 과정이 이어지는 국면으로 해석한다. 10Y 금리가 MTD -12bp로 완화되고 DXY도 -0.1% 약세를 보였으며, 나스닥 100이 MTD +4.3%로 위험선호를 유지하는 가운데 현물 BTC ETF는 8/4일 +$211.5M 순유입, MTD +$381.6M을 기록했다. 다만 BTC는 $64,635로 MTD +2.8%에 그쳐 금의 +6.39% 대비 상대적 열위가 이어지고 있으며, 이는 매크로보다 장기홀더 공급(-134,836 BTC MTD)과 같은 내부 수급 부담이 상단을 제약하고 있음을 시사한다. 밸류에이션 측면에서는 MVRV-Z 0.39, NUPL 0.18, SOPR 1.00으로 저평가·회복 초기 구간에 가깝지만, 현재 국면은 추세 전환보다는 숏커버와 파생수요에 기반한 박스권 흐름으로 보는 해석이 우세하다.
📈 투자 포인트
- 현물 BTC ETF가 8/4일 +$211.5M 순유입, MTD +$381.6M을 기록하며 기관 자금 유입이 반등을 뒷받침함
- CME Basis가 7.75%로 상승하고 CME OI가 +5,765 BTC 늘어 기관 중심 선물 수요가 회복됨
- 8/6 청산이 숏 88.6%($54.6M)에 집중되며 숏커버가 가격 반등에 기여함
- 온체인에서 거래소 순유출 -10,247 BTC로 돌아서며 즉각적인 매도압력이 완화됨
- MVRV-Z 0.39, NUPL 0.18, SOPR 1.00으로 밸류에이션과 온체인 지표상 저평가·손익분기 회복 구간에 위치함
- 금이 MTD +6.39%인데 BTC는 +2.80%에 그쳐, 같은 하드머니 내에서도 BTC 상대강도는 아직 약한 편임
⚠️ 리스크
- LTH Supply가 MTD -134,836 BTC 감소해 장기홀더 매물이 지속적으로 상단을 누르고 있음
- 오늘 반등이 현물 축적보다는 파생과 숏커버 중심으로 나타나 스팟 기반 추세 전환 신호는 아직 불충분함
- 순유동성이 MTD -$48B 감소해 유동성 환경이 완전히 우호적이라고 보기는 어려움
- BTC가 금 대비 상대적으로 덜 오른 상태라, 매크로 순풍에도 자금이 금으로 더 강하게 쏠릴 가능성이 있음
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