네이버 증권 리서치
아낌없이 주는 담배
💡 매수 | 🎯 250000원
KT&G는 2Q26에 연결 매출액 1.7조원(+10% YoY), 영업이익 4,145억원(+19% YoY, OPM 24.4%)을 기록하며 시장 기대치를 상회했고, 해외 일반 궐련의 가격 인상과 물량 성장, 국내 NGP 확산, 건기식과 부동산의 안정적 기여가 실적 개선을 이끌었다. 이에 따라 2026년 가이던스도 매출액 성장률을 기존 +3~5%에서 +5~7%로, 영업이익 성장률을 +6~8%에서 +10~13%로 상향했다. 연간 기준으로는 2026F 매출액 6.97조원, 영업이익 1.54조원, 영업이익률 22.1%가 전망되며, 2026F PER 15.5배, 2027F PER 13.2배 수준에서 목표주가 25만원은 12M Fwd EPS 13,193원에 목표 PER 19배를 적용한 결과다. 다만 성과 개선이 해외 궐련과 NGP 성장에 크게 연동되는 만큼, 성장 속도와 주주환원 확대가 기대에 미달할 경우 밸류에이션 재평가 폭은 제한될 수 있다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 연결 매출액 1.7조원(+10% YoY), 영업이익 4,145억원(+19% YoY, OPM 24.4%)으로 시장 기대치(영업이익 3,830억원)를 상회
- 해외 일반 궐련 매출이 5,577억원(+19% YoY)으로 수량 +7%, ASP +11%를 기록하며 이익 개선을 견인
- NGP 스틱 판매량이 국내 19억개비(+20% YoY), 해외 22억개비(+0.5% YoY)로 증가했고, 국내는 릴에이블 3.0 인기와 점유율 상승이 긍정적
- 건기식은 2Q26 매출 2,238억원(+1% YoY), 영업이익 100억원(+61% YoY, OPM 4.5%)으로 고수익 채널 중심 회복세를 보임
- 부동산은 2Q26 매출 1,583억원(+10% YoY), 영업이익 205억원(+16% YoY, OPM 13%)으로 중소형 개발사업 공정률 상승에 따른 수익 증가
- 2026년 가이던스를 매출액 +5~7%, 영업이익 +10~13%로 상향해 하반기에도 담배 중심의 성장 지속을 전망
- 동사는 반기배당을 전년 대비 400원 증액한 DPS 2,000원으로 결정했고, 하반기 자사주 매입/소각 및 신규 배당정책 발표 기대가 존재
⚠️ 리스크
- 실적 개선이 해외 일반 궐련의 가격 인상과 신시장 확장, NGP 성장에 의존해 있어 해당 모멘텀 둔화 시 성장률이 낮아질 수 있음
- 2026F PER 15.5배로 밸류에이션이 과거 평균 대비 높아진 상태여서 실적 상향이 지속되지 않으면 추가 리레이팅 여지가 제한될 수 있음
- NGP 해외 판매량은 2Q26 기준 22억개비로 전년 대비 증가율이 크지 않아 해외 플랫폼 확장 속도에 따라 성장 탄력이 달라질 수 있음
- 부동산 부문은 개발사업 공정률과 프로젝트 진행에 따른 변동성이 있어 분기 실적 안정성이 낮을 수 있음
🔗 PDF 원문 보기